白色家电行业2004年四季度投资策略报告【8页】.pdfVIP

家电行业—行业研究报告 白色家电行业2004 年四季度投资策略报告 分析师：胡 雅 丽 0755 huyali@ 2004 年9 月13 日 投资评级： 中性 上证指数：1287.08 投资要点 52 周白色家电板块与上证指数走势图 家电行业收入增利润减：根据家电行业协会的数据，家 0.3 用电动器具行业2004 上半年累计完成总产值1616.7 亿 白电指数 上证指数 元，比上年同期增长22.26% ，产销率97.22 ，销售收入 0.2 累计完成1529.42 亿元，比上年同期增长29.25% ；利润 总额累计完成46.85 亿元，比上年下降1.3%。 0.1 空调行业二季度利润下滑：空调行业半年数据与一季度 相去甚远，存在数据的失真，但不影响我们对行业的持 0.0 续判断：全球家电制造产业转移的过程没有完成，行业 整体产能压力巨大，竞争格局尚未稳定，供大于求的矛 (0.1) 03-9-12 03-12-12 04-3-12 04-6-12 盾决定产品定价没有控制权，作为传统制造业的空调产 品需求增长空间毕竟有限，行业的利润回升仍在未来。 资料来源：天相系统 空调行业库存回升：主要生产厂家排产较乐观，今年内 销旺季启动的 4 月之前行业库存都较大，5、6 月份短 上半年白色家电行业主要指标 暂的结构性缺货时库存急剧下降，但之后外销进入下降 产量（万台） 同比增长 出口量（万台） 同比增长 趋势线，内销旺季提前结束，目前行业库存明显高于前 冰箱 1424.92 31.7% 577.5 45.2% 几年，2005 年空调冷冻年度面临消化库存的压力。 空调 3895.83 34.90% 1776.1 45.6% 数据来源：《电器制造商》 毛利普遍下降：我们判断整个上半年空调行业的成本涨 幅在 15％以上，优势企业规模大、自给率较高、与上 重点公司投资建议 游的谈判能力稍强，从几家上市公司半年报看，空调产 公司 EPS P/E 投资评级 品毛利率下降8 ％到12％不等，预计全年毛利率维持此 2004E 2005E 2004E 2005E