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? ????????????! 2016 年公司债券(第一期) 2016 年跟踪信用评级报告 ? 化设备有限公司（简称“运泰利”）全体股东非公开发行股份收购运泰利全部股权， 较大改善了公司资本结构。截至 2016 年 3 月末，公司资产负债率大幅降低至 40.66%。 关注： ? 公司目前无实际控制人，股权比较分散，未来控制权的归属仍存在一定不确定性， 进而影响公司经营表现。截至 2015 年末，深圳市沃尔核材股份有限公司（简称“沃 尔核材”）及其一致行动人持有公司 23.68%的股份，公司管理层大约持有公司 7% 的股份，深圳市藏金壹号投资企业(有限合伙)持有 5.21%的股份，目前公司股权分 散，仍无实际控制人，未来公司控制权的归属仍存在不确定性，进而影响公司经营 表现。 ? 原材料价格波动对公司盈利水平产生较大影响。2015 年，公司原材料成本占总体 成本的比重上升至 81.48%，同比增加 3.25 个百分点，原材料价格的波动对公司盈 利能力存在较大影响。 ? 公司并购和股权投资，以及在建项目增加了公司资金压力和管理风险。近年，公司 持续进行外部扩张，2015 年公司对外股权投资额为 211,516.39 万元，较 2014 年大 幅上升 121.27%；截至 2015 年末，公司主要在建项目尚需投资 8.67 亿元，投资规 模仍然较大，公司面临较大的资金压力。另外随着业务范围的扩大，对公司管理能 力和制度、战略选择和执行力等均提出了更大挑战，管理风险相应加大。 ? 销售账期和采购账期仍不匹配，对公司运营资金造成一定压力。公司智能电网设备、 智能工厂装备等产品需根据客户需求定制、安装、调试，该模式决定了货款账期较 长，与原材料采购账期较不匹配，随着公司业务规模的扩张，对公司营运资金造成 了一定压力。 ? 消费电子景气度对热缩材料、电路保护元件业务有较大影响。公司生产的热缩材料 和电路保护两大类产品主要客户属于消费电子领域，2015 年新材料业务收入占公司 主营业务收入的比例为 33.45%，消费电子行业景气程度对公司业绩影响较大。 ? 公司有息债务规模保持增长，有进一步增长趋势，未来债务压力可能加大。截至 2016 年 3 月末，公司有息债务规模增加至 24.03 亿元，相比 2014 年末增长 20.22%， 占总负债比重为 61.09%。公司投建生产设施和股权投资需要大量资金，未来债务 规模有进一步增长的趋势，债务压力可能加大。 2 主要财务指标： 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 总资产（万元） 967,595.85 934,185.06 627,743.30 归属于母公司所有者权益 （万元） 546,159.20 533,438.04 278,131.47 有息债务（万元） 240,329.96 214,857.74 199,903.19 资产负债率 40.66% 39.96% 51.86% 流动比率 1.96 1.58 1.24 速动比率 1.63 1.31 0.98 营业收入（万元） 111,678.09 416,185.31 334,864.03 投资收益（万元） 124.90 8,105.85 7,014.72 营业外收入（万元） 3,888.93 14,584.89 11,195.75 利润总额（万元） 13,803.03 63,607.41 45,377.95 综合毛利率 38.95% 43.95% 43.29% 总资产回报率 - 9.77% 9.91% 经营活动净现金流（万元） -13,078.74 45,603.61 28,147.46 EBITDA（万元） - 91,373.97 65,530.92 EBITDA 利息保障倍数 - 7.02 6.94 资料来源：公司 2013-2015 年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表，鹏元整理 2013 年 476,909.36 252,507.66 131,213.40 43.63% 1.48 1.14 282,151.12 3,789.64 10,008.80 36,878.96 44.17% 9.81% 34,974.88 53,640.34 7.1 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2015]3020号文核准，公司于2016年3月4日发行3 年期的公司债券，募集资金7亿元，发行利率为4.50%。 本期债券附第2年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券起息日 为2016年3月4日，按年计息，每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2017 年至2019年每年的3月4日为上一计息年度的付息日。若投资者行使回售选择权，则回售部 分债券的付息日为2