04A股企业发行H股相关分析(带数据)【2015.11.20】解读.docx

A股企业发行H股相关分析 一、A股、H股的优劣势总结 项目 A股 H股 优势 1、市盈率高，融资能力较强； 2、发行成本较低； 3、本土市场，国内知名度高； 4、新会计准则后发行时间稍有延迟； 1、上市周期短； 2、门槛低，审批较为宽松； 3、本土+国际化影响力强； 4、发行和维护费用较低； 5、国际市场投资者基础较好； 6、再融资便利（采用备案制），发行人一般可于上市后6个月采用“一般授权”发行及配售股票，并且只要董事会决议通过即可； 劣势 1、上市要求高，门槛高； 2、再融资项目难度高； 3、上市周期较长（10—12个月或更多）； 4、海外知名度低； 5、市场投机性强； 6、管理规则变化较多较快； 7、发行人股份最终变现时间较长； 1、主板市盈率相对较低； 2、流动性弱，即交投活跃度、换手率、成交量等相对较弱； 3、上市成本高； 4、会计准则不同带来的后期成本； 5、国内知名度不如A股高； 二、A股企业发行H股的主要优点分析 1、再融资便利 香港市场再融资审批简单、快捷，增发股票一般由股东会给予董事会一般性授权，董事会决议通过即可，香港联交所并不给予过多实质性的监管审核。此外，再融资工具较为丰富、周期短，公司上市6个月之后，就可以进行再融资。 2、有助于市值管理 H股上市不仅拓宽了资本补充渠道，而且还搭建了完善的境内外融资平台，能增强企业的融资及经营发展能力。其次，A+H模式可以实现股权全流通，保障股东和投资者利益，有助于市值管理。 3、扩大国际知名度，便于开拓海外市场 香港市场汇集众多国际投资机构，面向全球投资者，拥有较大的国际影响力,在香港联交所上市能够提升公司的影响力。 另一方面，人民币汇改重启后，境外资金对人民币资产较为感兴趣。在此情况下，A股公司发行H股，正好便于境外资金直接在香港市场投资人民币资产。 4、避开单一市场风险 （1）避开A股IPO开闸 H股一直以来作为A股的补充市场，当出现指数压力、IPO堰塞湖等问题，H股就成了泄洪口。当前，A股IPO开闸放行已箭在弦上，现有682家（数据更新至2015.11.16）企业在排队等待审核发行，重启IPO之后，将会对A股现有上市公司形成冲击。 （2）避开A股市场的投机性风格，稳定股价 A股投资者赌性较高，偏投机性操作。而香港的资金主要来自国际市场，以机构投资者为主，他们大多为价值投资者，与国内投资人相比，相对成熟理性，偏长期投资，有利于稳定股价。 三、A股企业发行H股的主要缺点分析 1、H股估值偏低，可能导致国有资产流失 表一：先A股上市后H股上市公司的比价/溢价情况（数据更新至2015.11.17） H股名称 H股代码 最新价(HKD) A股代码 最新价(RMB) 比价(H/A) 溢价(H/A) 万科企业 02202 18.48 000002 14 1.09 7.95% 福耀玻璃 03606 17.24 600660 14.18 1 0.06% 中国太保 02601 31.65 601601 26.44 0.99 -1.51% 招商银行 03968 20.15 600036 18.14 0.91 -9.39% 复星医药 02196 24.7 600196 25.89 0.79 -27.36% 中兴通讯 00763 17.38 000063 18.69 0.77 -30.67% 广发证券 01776 17.9 000776 19.39 0.76 -31.62% 中信证券 06030 18.58 600030 20.2 0.76 -32.10% HTSC 06886 19.34 601688 21.32 0.75 -33.95% 上海医药 02607 17.62 601607 19.9 0.73 -37.23% 民生银行 01988 7.59 600016 8.83 0.71 -41.36% 海通证券 06837 14.42 600837 17.11 0.69 -44.17% 中国光大银行 06818 3.76 601818 4.47 0.69 -44.45% 金风科技 02208 13.08 002202 16.2 0.66 -50.49% 丽珠医药 01513 35.3 000513 50.36 0.58 -73.34% 中集集团 02039 13.32 000039 20.64 0.53 -88.28% 中联重科 01157 3.03 000157 5.52 0.45 -121.36% 晨鸣纸业 01812 4.87 000488 9.46 0.42 -136.03% 郑煤机 00564 3.69 601717 7.33 0.41 -141.37% 目前A股市场平均市盈率是15倍