基于RR-EP模型的风险量化技术.pdfVIP

第33卷第5期 2013年5月 系统工程理论与实践 Systems Engineering TheoryPractice V01．33．NO．5 May，2013 文章编号：1000．6788(2013)05—1141—08 中图分类号：F830．59 文献标志码：A 基于RR-EP模型的风险量化技术 牛燕影，王增富 (燕山大学里仁学院，秦皇岛066004) 摘要经典的均值．方差投资组合模型作为现代投资组合理论的基础，采用方差作为风险度量， 忽略了投资组合收益的非对称性．半方差模型只侧重于风险部分的度量，而对于高出期望值的部分 (超额收益)未予考虑．文章针对方差、半方差方法作为风险测度的不足，提出了一种新的度量投资 风险和收益的RR-EP模型，该模型不仅能度量投资的相对风险而且还能够对于高出期望值的那部 分收益予于充分考虑．并结合连续型随机变量的情形，进一步讨论RR—EP模型的性质及其与传统 度量风险方法的一致性．实例分析说明了方法的实用性和有效性． 关键词相对风险；超额收益；RR EP模型；风险度量 Risk measure method for investment based on RR_EP model NIU Yan—ying．WANG Zeng—fu (Liren College，Yanshan University，Qinhuangdao 066004，China) Abstract The classical Markowitz’S mean—variance model in modern investment science uses variance aS risk measure while it ignores the asymmetry of the return distribution．Semivariance method only pays attention to the measurement of risk part．It ignores the profit over expectation(the excess profit)．This paper identifies the shortcoming of variance and semivariance methods and introduces a new risk measure model for investment RR-EP model．This model can not only measure the relative risk of investment but also give enough consideration to the profits over expectation．As to continuous random variables，the paper gives some properties of RR-EP model and the consistency between RR-EP model and traditional risk measure model．Case analysis proves the practicality and efficiency of this new method． Keywords relative risk；excess profits；RR-EP model；risk measure 1引言 随着投资活动的频繁和广泛，如何构建恰当的方法对风险进行测量是当前金融领域的热门课题．面临风 险的日益复杂化，风险度量的准确与否将直接影响到投资决策的制定，投资效果的成败．因此，找到一种有效 的投资项目的风险度量方法对项目投资活动有着重大意义． 1952年，Markowitz首次提出采用投资收益率历史数据的方差作为投资风险衡量指标，把复杂的投资决 策问题简化为一个风险(方差)和收益(均值)的二维问题[1】．由于方差具有良好的统计特性(特别是在收益 率服从正态分布的假定下)，并且简便易行，应用性也最为广泛．因此，成为了现代金融理论的核心． 然而，随着风险研究的发展，人们清楚地认识到用方差／标准差方法来度量投资项目的风险具有很大的弊 端，主要表现在：方差／标准差方法把样本值对于均值(数学期望)的所有波动，不管是向上的偏差还是向下的 偏差，都计算为风险，这有违于投资者对风险的真实心理感受．在实际的项目投资中，投资者关注的是收益低 于期望值的可能性，而超出部分则是超额收益，通常不视为风险．因此，方差／标准差方法夸大了风险的程度． 若按照风险最小的原则进行决策，就有可能使得投资者丧失获得更多收益的机会．因此，很多学者提出了风 险测量的新方法，主要有：半方