经济变化的前瞻性指标之：财政支出收入比.docVIP

经济变化的前瞻性指标之一：财政支出收入比 在中期策略会中我们曾提出一个观察经济变化的信号逻辑图，如下： 即，从逻辑上而言，真正对于经济变化能够具有前瞻性作用的指标只有三类：1、金融数据；2、财政支出收入比（类似于财政净支出概念）；3、定单数据。日常观察中，虽然市场很关注电量等数据，但是客观而言，这些数据均属于高频同步信号，而不具有前瞻性，利用趋势外推的原理去判断经济变化在逻辑上说不通。 结合今天发布的财政支出收入数据，我们来谈一下财政支出收入比。该比率我们是采用12个月的滚动平均值来进行刻画，而不是单纯用财政支出增速来刻画，原因有二：1、单纯的财政支出数据没有考虑财政净支出概念，存在缺陷；2、单月的财政支出同比数据波动过大，难具有趋势性方向。将“财政支出/财政收入”具备了净支出的概念，将该指标滚动平均则具有了趋势性概念，具体选择的滚动周期可自行定义，但是不影响效果。 从逻辑传导来看，“政策变化方向与变化力度—中介前瞻性指标—实体经济变化”这个是一个逻辑清晰的链条，上半年整体市场纠结的是该链条的第一部分（政策是紧缩还是放松的争论），目前该争论已经无分歧，主要观察其中介指标是否开发发出积极变化。 今天刚发布了6月份财政收入与支出情况，我们看看该中介前瞻指标的变化，如下图： 对于该指标的变化有两点值得关注：1、其是否发出了方向性变化；2、其变化的幅度是否超越了正常的均值。一