第七章资本资产定价模型.pptVIP

本章要点 掌握投资收益的计算 掌握投资收益标准差的计算 理解不同投资的历史上的收益与风险情况 理解正态分布的重要性 理解几何平均数与算术平均数 掌握期望收益的计算 掌握协方差，相关系数与贝塔值的计算 本章要点 理解多元化的影响 理解系统风险的原理 理解证券市场线 理解风险与收益的对称 掌握CAPM的运用 本章概览 7.1 收益 7.2 持有期收益率 7.3 收益统计 7.4 股票的平均收益和无风险收益 7.5 风险统计 7.6 更多关于平均收益率 7.7 单个证券 本章概览 7.8 期望收益、方差与协方差 7.9 组合的风险与收益 7.10 两种资产组合的有效集 7.11 多种资产组合的有效集 7.12 多元化: 一个例子 7.13 无风险借贷 7.14 市场均衡 7.15 期望收益与风险之间的关系 (CAPM) 第一部分：风险与收益的历史启示 掌握投资收益的计算 掌握投资收益标准差的计算 理解不同投资的历史上的收益与风险情况 理解正态分布的重要性 理解几何平均数与算术平均数 7.1 收益值 收益率 股票收益 = 红利 +资本利得 收益：例子 假设你在一年前以25元每股购买了100股沃尔玛股票，过去一年中你收到了20元的股利，年末沃尔玛股票的市场价值是30元每股，你会如何处理？ 期初你投资了25元 × 100股 = 2,500元。年末股票市场价值为3,000元，股利为20元，你的收益为520元 = 20 + (3,000 – 2,500). 年收益率为: 收益：例子 收益值：520元 7.2 持有期收益率 持有期收益率，即当投资者持有资产n年， i 年收益率为 ri，则： 持有期收益率： 例子 假设你的投资在四年时间内的收益情况如下： 持有期收益率 美国有关股票、债券和国库券收益率的最著名研究由Roger Ibbotson and Rex Sinquefield主持完成。 他们提供如下5种美国历史上重要的金融工具的历年收益率： 大公司普通股 小公司普通股 长期公司债 长期政府债 美国国库券 7.3 收益统计 资本市场历史收益可用下列方法进行统计： 平均收益 收益的标准差 （SD） 1926-2004美国各类资产年总收益率 7.4 平均股票收益与无风险收益 风险溢价是指由于承担风险而增加的（相对于无风险收益）超额收益。 普通股相对于无风险收益存在着长期超额收益。 1926～2005年大公司股票的平均超额收益率为： 8.5% = 12.3% – 3.8% 1926～2005年小公司股票的平均超额收益率为： 13.6% = 17.4% – 3.8% 1926～2005年长期公司债超额收益率为： 2.4% = 6.2% – 3.8% 风险溢价 假设现在一年期的国库券收益率为5%。 那么市场上小公司股票的预期收益是多少？回顾一下，1926～2005年小公司股票的超额收益为13.6%。 因为无风险收益为 5%，那么我们预期的收益率为： 18.6% = 13.6% + 5% 风险与收益对称 7.5 风险统计 目前仍然没有一个被普遍认可的有关风险的定义。 通常人们用方差与标准差来测量风险 标准差是度量样本离散程度的标准统计指标，常用来表示正态分布的离散程度，也是我们最常用的度量收益变动性或风险的方法。 正态分布 从正态分布的总体中抽取一个足够大的样本，其形状就像形。 例子 ： 收益与方差 7.6 更多关于平均收益率 算术平均率 ：按期数计算平均收益率 几何收益率：按复利计算的平均收益率 几何平均收益率通常小于算术平均收益率，每期收益率不变时两者相等。 谁更可靠? 算术平均收益率从长期来看是高估的； 几何平均收益率从短期来看又过于悲观。 几何平均收益率:例子 正如上例: 几何平均收益率：例子 几何平均收益率与算术平均收益率并不相同 收益率的预测 用 Blume 方程进行预测: 课堂提问 在教材中哪种投资具有最高的平均收益率和风险溢价? 在教材中哪种投资具有最高的标准差? 几何平均收益率与算术平均收益率之间存在什么不同? 第二部分：资本资产定价模型 (CAPM) 7.7 单个证券 单个证券的特征: 期望收益 方差与标准差 协方差与相关系数 (相对于其他证券) 7.8 期望收益、方差和协方差 假设只有两种资产（股票与债券），经济将出现三种不同的情况，每种情况的概率为1/3。 期望收益率 期望收益率 期望收益率 方差 方差 标准差 方差与标准差 协方差 协方差 相关系数 7.9 组合的风险与收益 组合 组合 组合 7.10 两种资产组合的有效集 两种资产组合的有效集 不同相关系数的组合 相关系数介于： -1.