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第四章　财务估价 　　财务估价的含义　　一、财务估价的含义　　财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。　　账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。　　财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，　　出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。因此，资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。　　市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。投资者估计了一种资产的内在价值并与其市场价值进行比较，如果内在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速。　　清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而内在价值是在正常交易的状态下预计的现金流人。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而内在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。两者的类似性，在于它们都以未来现金流人为基础。　　财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。　　第一节　货币的时间价值　　一、什么是货币的时间价值　　货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。　　1．含义（三个要点）：　　例：某人有100万元，有三种选择　　　　资方式　　利率　　1年末　　　　　存款　　2%　　　2万元　　　　　国债　　4%　　　4万元　　　　　炒股　　10%　　 10万元　　2．量的规定性 　　没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率！　　二、资金时间价值的计算　　（一）利息的两种计算方法：单利、复利　　单利　　只对本金计算利息。（各期利息是一样的）　　复利　　不仅要对本金计算利息,而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）　　单利计算公式 I=P0×i×n　　单利计算举例　　假设投资者按7%的单利把1000元存入储蓄帐户，保持2年不动，在第2年年末，利息计算：　　I=P×i×n=1000×7%×2=140　　存款终值（本利和）的计算：　　S=P0+I=1000+140=1140　　（二）复利计息方式下资金时间价值的基本计算　　终值和现值的计算　　1．复利终值　　举例：若将1000元以7%的利率存入银行，则2年后的本利和是多少? 　　I=（1+i）2=1.145　　S=P0+I=1000×（1+i）2=1145　　复利终值公式:　　S=P×（1+i）n　　例:某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？　　方案一的终值：S5 =800000（1+7%）5=1122080 　　或S5 =800000（S/P，7%，5）=1122080　　方案二的终值：S5 =1000000　　所以应选择方案二。　　（二）复利现值　　例：假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是7%的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?　　PV0 =S2 / （1+i）2 　　　　=1000 / （1+7%）2　　　　= 873.44　　复利现值的计算公式　　P=Sn/（1+i）n=S1+ i）-n　　复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值系数（S/P,i,n）互为倒数　　某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？　　方案一的终值：S5 =800000 （1+7%）5＝1122080　　或S5 =800000 （S/P，7%，5） =1122080 　　方案2的现