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浅析我国结构化金融产品的发展 结构性金融产品通常被认为是近年来金融创新的产物，是目前投资银行和资产管理业务最热门、最富有潜力的投资领域。事实上，结构性金融产品的市场特征早在很多年前就己经出现，一些经典的结构化产品的出现甚至可以追溯到19世纪，如可转债。本文对结构性金融衍生产品进行了简单的介绍，并阐述了其在我国金融市场上的发展现状、存在的问题以及相应的政策建议。 一、结构性金融产品介绍 （一）结构性金融产品的含义 结构性金融产品是固定收益产品中的一个特殊种类，它将固定收益产品与金融衍生产品(如远期、期权、互换等)合二为一，基本上可以看作是由债券和各类衍生金融产品构造成的一个组合，以期增强金融产品收益或将投资者对未来市场趋势的预期进行产品化。传统结构性产品，如内含认股权公司债以及可转换公司债，其内含买权的主要作用是使所发行的债券对投资人更有吸引力，且衍生产品部分的风险是由发行者通过股本扩张来承担。而现代的结构型产品，其内含的衍生产品部分，重点着眼于该金融产品风险收益特征的改变，因此对于投资者而言，内含期权部位可以是多头部位，也可以是空头部位，从而更大空间改变该结构性金融产品的风险收益特征。 （二）结构性金融产品的结构 结构性金融产品的基本结构是固定收益金融产品加期权的投资组合，产品的投资收益与期权息息相关。结构性金融产品内含固定收益证券和衍生产品两个部位，其每个部位的构成还可细分。如，债券部分通常可分为四种形式：零息债券、付息债券、摊销型债券与浮动利率债券；而衍生产品部位则可分为三大类:远期合约、交换合约与期权。 以保本型股票挂钩结构性产品为例，持有人相当于持有了一份无风险债券，并同时买入一份期权，其较高的或有收益来源于其买入期权可能带来的收益。其实质是利用组合投资技术所构造出的一种能够强化风险收益特征的产品，允许投资者在不必交易基础证券的情况下，拥有一种选择权利，即选择获得固定收益或者享有单一股票、一个股票组合或股票指数的涨跌收益。 （三）结构性金融产品的分类 内含期权的标的资产是影响结构性金融产品收益率的一个重要因素，按照产品期权的标的资产不同可分为:与利率挂钩（如LIBOR等基准利率），与汇率挂钩（如某些外汇指数，或预设的协定汇率，或汇率区间等），与股票指数、一篮子股票或单一股票等挂钩，与信用挂钩（如挂钩一家或一组公司的“信贷事件”），以及与商品、商品交易指数或单个商品价格挂钩(如与石油、黄金挂钩)。随着金融衍生品市场的发展，结构性产品也逐渐内嵌一些非标准化的、混合型的奇异期权，或者挂钩一些新的资产种类，如保险风险、通货膨胀风险等。目前，与股票及利率挂钩的结构性金融产品的规模较大。 二、结构性金融产品的作用 （一）使金融衍生产品市场更加完备 完备市场是指在任何市场状况下，投资人均可以组合现存的各种投资工具，来复制任意既存有价证券的风险及报酬的市场。灵活的设计特点使结构性金融衍生产品更能满足投资者的需求，对资本市场的完备具有重要的作用。 （二）深化了金融衍生产品市场的风险配置功能 结构性金融衍生产品灵活设计的特点使其能够产生多样的风险报酬形态，吸引有不同风险偏好的投资者，增加了衍生品市场的风险分散和配置功能。结构性金融衍生产品的风险配置功能主要表现为： 1.使发行者和嵌入的衍生合约部分的风险相隔离。在传统结构性产品中，发行者承担期权部分的风险，比如，可赎回债券中，发行者购买了买权，承担流动性风险和利率风险；可转债中，发行者卖出买权，承担内在股票价格风险。而在现代结构性衍生产品中，发行者通常完全和所嵌入的期权部分风险相隔离。这种保护是通过衍生产品交易进行套期保值来实现的。发行者通过和投资银行或衍生品交易所市场的交易，对冲掉结构性产品的期权部分风险，锁定融资成本。承担的唯一风险是在对结构性产品进行套期保值时，来自于衍生产品交易者的违约风险。 2.降低了投资者的信用风险。传统结构性金融衍生产品的发行者并非都是信用等级较高的，投资者承担市场风险和信用风险。现代结构性金融衍生产品的发行者限制于高信用等级者（国际市场上结构性衍生产品的发行者信用等级都在AA 以上，最低是A）可以认为不存在信用或违约风险。 （三）增强了金融衍生市场中资本的流动性 与传统的金融衍生产品相比，结构性产品可以根据投资者特定的风险特征来设计产品，从而满足其对冲风险的需要，降低了风险管理的成本，增大了金融产品交易量，大大增强市场的流动性。首先，结构性金融衍生产品一方面由于增加了对嵌入资产的期权交易的需求，增加了相关资产期货、期权合约的交易量和流动性；另一方面，有些结构性金融衍生产品比所联结的资产更容易进行二级市场交易。其次，相对于一般储蓄产品和股票投资而言,它不仅提供了一定收益的保障，也使投资者承受的风险在一定限度之内，为风险承受能力低的投资机构提供高收益低风险的