小企业价值评估收益法-折现率的确定.pptVIP

（四）β值的计算 1. 上市公司β值的计算 两种方法： ? 依据已经公开发表的β值 ? 直接计算β值 影响β值的因素： ? 反映市场收益水平的指数种类 ? 观测间隔期的选择：天、周、月 ? 样本时间区间的选择：天－6个月，月－3年 ? 计算方法：最小二乘法 rit ?r ft = β i × (rmt ? r ft ) + μ t Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 第六章 收益法－折现率的确定 上 海立信会计学院会计与财务学院 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第六章 收益法－折现率的确定 ? ? ? ? 第一节 折现率与资本成本 第二节 债务成本 第三节 股权资本成本 第四节 加权平均资本成本 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ? 评估值对折现率的敏感性： E r ? g V = 第六章 收益法－折现率的确定 ) dV dr / V r g r ? g = ?(1 + r r ? g = ? dV r ? dr V = ε = Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 折现率与资本成本 一、资本成本 （一）资本成本的定义 ? ? ? 资本成本是资本市场为吸引资金投向特定项目而给 予的期望收益率 资本成本建立在替代原则基础之上,投资者根据风险 和收益的比较，倾向投资于更有吸引力的可替代的 投资项目 风险是投资者在特定时期内可获得预期经济收入的 确定性（或不确定性） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （二）资本成本的构成 （1）“实际”收益率。 （2）预期的通货膨胀率。 （3）风险报酬率。 （三）资本成本的种类 1．债务成本 ? ? ? 以债务方式融资，支付给债权人的报酬 通过公开市场进行债务融资 通过非公开市场进行债务融资 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. ? ? 债务利息的税收可以减免，所以债务成本必须要扣除 所得税 还包括一些隐性成本，比如支付贷款额的一定比率作 为贷款费用 2．优先股成本 ? ? 在利润分配以及剩余财产分配方面要优先于普通股 优先股的股息率代表了优先股权的成本 3．普通股成本 ? 普通股成本无法从市场中直接获得 4．加权平均资本成本（WACC） ? 各种资本组合在一起的成本 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二、折现率 （一）折现率的定义 ? 将未来预期收益还原或转换为现值的比率 （二）折现率与资本化率 ? 资本化率是一种特殊的折现率，是对收益期限无限的 收益流进行折现的折现率 r为资本化率 r ? g为资本化率 A r A r ? g V = V = Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 三、资本成本与