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ABCP的讲义 ABCP的定义 ABCP（Asset-Backed Commercial Paper)属于资产证券化的范畴，是发债人以各种应收账款、分期付款等资产为抵押，发行的一种商业票据，但在国际上期限通常比较短。 央行金融创新的解读 背景： 按照现行的中国《企业债管理条例》规定，企业发行期限在一年以上的债须经过发改委审批；发行上市由证监会监管；发行利率则由央行监管；但对于一年及以下的债并没有相关规定。 消息人士表示，央行目前正筹划发展的ABCP，一定意义上也可以称其为中期票据。其与短期融资券一样，仅需央行的审批，而不需要通过发改委。但短期融资券的期限最长不超过一年，而中期票据的期限可长达10年。这意味着，央行通过金融创新的形式，突破了短期融资券在发行期限上的限制。 　　 据业务人士透露，ABCP还可以作为央行公开市场的操作工具，如日本央行（BOJ）就经常通过买断ABCP来向市场投放资金，以执行其已维持逾四年的量化宽松货币政策。  关于ABCP的几种观点 中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰曾呼吁，我国应当逐步引入ABCP。当时殷剑峰认为，由于中国债市的低利率现状，债市面临着发展良机，同时还应当乘机引入更多证券化产品。 ABCP与短期融资债券最明显的不同在于，短期融资债券以信用作为支撑，而ABCP以资产作为支撑，这一差异为中小企业融资带来了转机。“中小企业的信用欠佳，因此容易导致它们发行短期融资债券时成本过高，限制了企业的融资行为。”而以资产作为抵押的ABCP则可以降低企业的融资成本，帮助企业获得更多资金。  对ABCP的引入应该结合中国的国情。“按照国外经验，支撑资产一般为贸易应收款，因为国外企业应收款属于优质资产，但是国内情况有所不同。” 由于国内企业应收款猫腻很多，如果以这一块作为基础资产，可能带来较大风险 ABCP应用的一个实例 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集公司）是一家从事国际贸易运输的专业公司，总部位于深圳。为了支持贸易业务的扩展，公司一直通过发行商业票据进行国际贸易短期融资。这种融资方式直接受到国际经济和金融市场的影响，稳定性比较差。中集公司1996、1997年分别发行了5000万美元、7000万美元的1年期商业票据；1998年受亚洲金融危机影响，虽然经过多方努力，中集公司成为危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模回降到5700万美元。于是，中集公司开始尝试新的融资方式——应收账款证券化（ABCP），在自己的应收账款基础上发行商业票据。经过一年半的谈判与准备，中集公司与荷兰银行合作，达成3年期8000万美元的应收账款证券化融资项目，开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。 具体运作程序 1. 中集公司对自己的美元应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池。2. 中集公司委托两家国际知名的评级机构——标准普尔和穆迪对资金池进行信用评级，得到A1＋（标准普尔指标）和P1（穆迪指标）的评级结果，均为短期融资的最高信用级别。3. 中集将这一应收账款组合卖给荷兰银行旗下的资产购买公司TAPCO（SPV）。该公司在国际票据市场上享有良好声誉，TAPCO的资金池中汇集了收购来的几千亿美元的优良资产。 4. TAPCO公司在商业票据（CP）市场上向投资者发行ABCP，获得资金后，支付8000万美元至中集的专用账户。5. 中集公司向国际金融服务商荷兰银行支付200多万美元的费用。 中集公司可实现经济利益 1. 缩短应收账款回收期，只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金。2. 优化资产负债结构，金额较大的应收账款从资产中撇除，转化为现金，增加了资产质量和流动性；以中集1998年10月底数据测算，通过ABCP融资，中集的短期负债减少了8000万美元，资产负债率将从原来的57.7％下降到50.7％。3. 获得了低成本资金。当时，中国银行3年期美元债券成本为LIBOR＋274BPS。中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR＋120BPS。中集1998年续发的5700美元的1年期商业票据综合成本为LIBOR＋91.2BPS。以ABCP方式发行8000万美元的3年期综合成本仅为LIBOR＋85BPS。 The End Thank You! * * *