工控系列报告之二行业回暖引关注，从短中期角度看白马企业看好.pdfVIP

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电气设备行业 2017-3-24 工控系列报告之二：行业回暖引关注， 从短中期角度看白马企业 行业研究┃点评报告 评级 看好 维持 报告要点 ? 事件描述 对于工控行业从去年三季度起开始回暖，相信投资者已经有一致预期。当前市 场更关注的是行业层面的变化对企业业绩会带来怎样的影响，以及回归到投资 上怎么看。 ? 事件评论 ? 工控行业持续回暖，龙头份额提升是行业核心关注点。我们认为，行业需 求目前来看仍在延续，但龙头份额提升才是行业自始至终的核心关注点。 这一轮复苏中，市场集中度提升的趋势表现的也更为明显。回归到投资上， 我们依旧认为应紧握白马，如汇川技术、宏发股份，同时看好个别处在细 分爆发行业或低国产化率环节的黑马标的，如信捷电气、蓝海华腾以及长 园集团收购的运泰利、和鹰等。在本篇报告中，我们从短期和中期两个角 度，为大家分析白马企业目前处在什么位置。 ? 短期角度看汇川技术、宏发股份。汇川技术及宏发股份 2017 年的业绩增 速都将较 2016 年出现抬升，当前的 PE 处在 2013 年以来估值波动区间的 中位（扣除 2015 年极端情况）。考虑今年市场风格下，稳健增长的白马估 值都处于上升通道中，我们认为两家企业 PE 仍有提升空间。 ? 中期角度看汇川技术、宏发股份。汇川技术仍是最有可能成为“中国 ABB/ 西门子”的平台型工控企业，乘用车电控若成功突破，28 亿利润并非遥不 可及；宏发股份在继电器市场必然超过欧姆龙，其他精细电气市场将贡献 新利润支柱，15 亿利润可期待。 ? 如何看待长园集团。公司 2017 年净利润预计保持 40%左右高速增长，对 应估值在 21 倍，PEG<0.7；另外从历史比较来看，当前估值也属于原控 股股东长和投资减持完毕之后的相对低位，具备充分安全边际。此外，今 年特斯拉等主题将为公司提供有效股价催化，未来股权问题若能解决也将 带来更大弹性。 ? 投资建议 继续推荐汇川技术、宏发股份及长园集团等自动化龙头企业，同时看好蓝海华 腾、信捷电气等企业长期发展。 [Table_Author] 分析师 邬博华 (8621 wubh1@ 执业证书编号：S0490514040001 分析师 马军 (021 majun3@ 执业证书编号：S0490515070001 分析师 张垚 (8621 zhangyao3@ 执业证书编号：S0490515060001 联系人 杨靖凤 （8621 yangjf@ [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12个月） -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2016/3 2016/6 2016/9 2016/12 电气设备 沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《长江电新一周回顾：电动车产业链底部回暖， 长期看好单晶及工控龙头》2017-3-19 《单晶价格逐步跟随调整；1-2 月风电装机与利 用小时同比增长》2017-3-19 《新增装机与利用小时同比均回升》2017-3-19 风险提示： 1. 行业增速下滑； 2. 电动车产业政策出现重大调整。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究┃点评报告 引言 对于工控行业从去年三季度起开始回暖，相信投资者已经有一致预期。现在市场更关注 的是行业层面的变化对企业业绩会带来怎样的影响，以及回归到投资上怎么看。 在前一篇报告《关于工控复苏，我们这样看》中我们介绍过，行业需求目前来看仍在延 续，但龙头份额提升才是行业自始至终的核心关注点。这一轮复苏中，市场集中度提升 的趋势表现的也更为明显。回归到投资上，我们依旧认为应紧握白马（汇川技术、宏发 股份），看好个别处在细分爆发行业或低国产化率环节的黑马标的（信捷电气、蓝海华 腾以及长园集团收购的运泰利、和鹰等）。 白马企业经过多年市场检验，管理和研发能力得到一致认可，保持长期看好应该是投资 者的普遍观点。而在当前，大家可能更关注业绩和估值的匹配情况，以及未来还有多大 空间。为此，我们这里从短期和中期两个角度，为大家分析白马企业目前处在什么位置。 我们的核心观点是： 1）短期来看，汇川技术及宏发股份 2017 年的业绩增速都将较 2016 年出现抬升，当前 的 PE 处在 2013 年以来估值波动区间的中位（扣除 20