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第十五章  企业绩效评价 业绩评价模式 投资中心业绩评价指标 第一节经济增加值EVA——绩效评价的价值模式 MVA 从股东的角度来看，他们最为关注自身的财富是否得到了增长。 股东的财富是否增加可用市场价值增加值来表示，其计算公式为 MVA=市场价值 - 总资本投入 1988年《商业周刊》按市值的排名中：通用和墨克分别以250亿元的市值位列第6、7位；MVA的排名中，通用损失200亿元的价值，而墨克创造200亿元的价值。 一、EVA的基本原理 1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值概念。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标忽视了股东资本投入的机会成本，企业盈利只有在高于其资本成本（含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。 EVA从股东角度重新定义企业的利润，是扣除了包括股权资本在内的所有资本成本之后的沉淀利润，EVA高的企业才是真正的好企业。 二、EVA的计算 EVA= 税后营业净利润 -资本总额×加权平均资本成本 EVA=NOPAT－kw×TC 或： EVA=资本总额 ×（资本收益率 - 加权平均资本成本） 甲公司是一家大型高科技集团上市公司，主营手机、电脑以及其他电子科技产品，其生产、研发与销售部门遍及全球各地，产品特征与类型具有一定的地理特殊性。该公司的发展战略是系列电子产品多元化。从多板块、多渠道取得收益。甲公司重视研究开发，持续推出新产品，不断创新产品配套服务，以此推动消费者对产品进行升级，提高产品边际收益。近年来公司财务战略目标日益明晰，高度重视企业价值管理，构建了以经济增加值最大化为核心目标，持续盈利能力和长期现金流量现值为辅助目标的财务战略目标体系。按照财务战略目标要求，2011年甲公司在2010年的基础上，对部分业务板块追加了投资，其中业务板块A和业务板块B各追加投资10 000万元，业务板块C追加投资20 000万元。三个业务板块的基础财务数据见下表：（金额单位：万元）假定不考虑其他因素。 要求： 1.分别计算甲公司三个业务板块2011年的经济增加值，并根据经济增加值对各业务板块的业绩水平由高到低进行排序。 2.业务板块B2011年的净资产收益率由2010年的17.5%降低为17%，评价甲公司2011年对业务板块B的追加投资是否合理，并简要说明理由。 1、A：2010年经济增加值=10 000-80 000×15%=-2 000(万元) 　　 2011年经济增加值=12 500-100 000×15%=-2 500(万元) 　 B：2010年经济增加值=12 250-70 000×15%=1 750(万元) 　　 2011年经济增加值=15 300-90 000×15%=1 800(万元) C：2010年经济增加值=14 000-100 000×15%=-1 000(万元) 　　 2011年经济增加值=22 400-140 000×15%=1 400(万元) 2、甲公司2011年对业务板块B的追加投资合理。 理由：业务板块B虽然净资产收益率2011年较2010年有所略微降低，仍是三个板块中净资产收益率以及经济增加值的指标最高的一个板块。业务板块B的经济增加值从分析表中看均为正值，说明企业创造了价值，并且2011年的经济增加值较2010年有所增长。而业务板块A、C在2010年均为负值，如果经济增加值为负值，说明企业摧毁了应有的价值。 三、计算EVA的调整项目 基于企业财务报表的调整可归纳为两类： （1）将按权责会计计量的资产总额调整为企业为EVA中的投入资本； （2）将衡量经营利润的会计计量结果调整为EVA中的税后净经营利润。 设计调整项目时应重点从以下三个角度进行考虑： （1）减少传统会计准则体现稳健性原则的处理。 （2）避免管理层对盈利的操纵。 （3）纠正以往的会计差错。 为计算出精确的EVA，Stern－Stewalt公司从这些角度出发，提出了多达164项的调整项目。但在大多数情况下，企业只需要进行5-10项重要的调整就可以满足要求。 （一）计算投入资本时应调整的项目 投入资本是企业经营所实际占用的资本额，通常是指权益资本加上承担利息的债务资本，再调整一些应予以资本化的项目。 投入资本=股权资本投入额+有息债权资本投入额 +会计上视为费用但在经济意义上视为投资的项目 + 资产负债表外的投入实际生产经营的资产 +提取的各项准备金 +摊销的商誉 -当期未投入实际生产经营的资产 （二）计算 NOPAT时应调整的项目 税后净经营利润是指不考虑资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，即营业收入减去除利息支出部分之外的全部经营成本和费用（包括所得税