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制胜秘籍｜索罗斯反射理论：盛极而衰，物极必反2016-04-27?股票入门反射理论解释了投资者与市场的联动关系：投资者依据不对称的资讯形成对市场带有偏见的预期，并作出相应的投资决策；这些决策会进一步改变市场原有的发展方向，形成新的资讯，并反射出一种新的市场形态。索罗斯认为，这些不同的投资偏见和异象是驱动市场的源动力。当投资偏见趋于零散时，市场呈现出趋于均衡的状态；当投资偏见形成方向性的积聚并从而产生 ‘蝴蝶效应’ 时，市场的状态会发生方向性的改变，并最终在趋势衰竭时产生反转。谬误性与反射性谬误性与反射是反射理论的两个核心概念。索罗斯认为人正确地理解世界是不可能的，人对于市场的理解总是具有错误性的或被扭曲的-这是谬误性的含义。正因为这种谬误性(偏见)的恒久存在，人的行为也时常是非理性的——这是反射性的意义。比方说，认定一个孩子是坏孩子会真地塑造出坏孩子。其实，对认知偏见的理解很容易，因为世界的复杂性已然超出了人类理解的能力。然而，由于人们对于确定性的虚妄的追求，反射性被忽视了(反射性导致不确定性)。市场总是错的如果有效市场假说是正确的，那么索罗斯就只能是错误的了。亦或索罗斯对了。其实，凡思维存在的地方，偏见就存在，反射性就存在，不确定性就存在。作为市场的参与者，人的思维和行动会以两种互动的方式影响市场：认知功能(cognitive function)和操控功能(manipulatingfunction)。认知是人们理解市场的过程；操控是人们试图将市场向对我们有利的方向改变的过程。这两种功能将人类的思辨与现实以一种相反的方式联系在了一起：在认知过程中，现实影响了参与者的观点；相反的，在操控过程中，人的动机影响了现实。当这两种过程可以独立运行时，认知可以产生知识，操控可以产生期望的结果；相反的，当两种功能同时运行时，他们互为自变量与因变量，他们将被互相影响和扭曲。这是市场无效性的根源。通俗的说，就是本来事情不是那样的，大家都预测事情会是那样的，结果改变了事情的发展过程，导致事情真的向着预测的方向发展了。趋势、反转与泡沫索罗斯认为，盛极而衰，物极必反。首先，要真正理解反射性的意义，我们要区别开现实的两种形态：客观的现实与主观的现实。在外在世界发生的是客观的现实，而在参与者思维过程中存在的是主观的现实。下雨是客观的现实，下雨后很冷是主观的现实。客观的现实只有一个，而主观的现实可以有很多种。反射性连接着现实的各个层面，并建立起一个双向的反馈机制。然而，当主观性现实不存在的时候，反射性亦不存在。当主观现实存在时，不确定性便产生了。我们不能单纯依赖事实做出真确的决定，因为我们观测到的事实本身不是事实。我们观测的事实，是客观的事实与主观的现实带来的投资偏见互动的结果-它是动态和不真实的。理解了这一点我们就能理解索罗斯的一个经典论述：市场并不是完美的，它的均衡状态属于极端事件。这个双向的反馈回路包括正向回馈和反向回馈。反向回馈将市场参与者的不同投资偏见聚集到一起，而正向的回馈将投资偏见扩大化。用另一种方式说：反向回馈是自我修正的(self-correcting)。它可以长期存在并最终导致市场步入均衡状态，这时投资偏见与现实达成了妥协。相反的，正向的回馈是自我强化的(self-reinforcing)。它不能长期存在，因为当一种状态发展到一定程度时，市场参与者会意识到偏见的存在，从而市场发生反转。其实，这一过程就是趋势与反转的形成过程。这里，根据索罗斯的观点，我们把它称为盛衰过程(boom bust sequences)，或泡沫周期理论：1、反向回馈主宰市场，偏见是零散的，市场处于近稳态；2、趋势被认定，并在正回馈的推动下获得积聚；3、趋势开始接受市场相反偏见和外界冲击的测试；4、在各种冲击下，若趋势依然存在，趋势则被确立。趋势变得不可动摇，并开始加速；5、偏见被激化，部分参与者意识到趋势与现实的裂痕。趋势已然成为泡沫，泡沫的破裂一触即发；6、在某个催化剂的影响下，趋势终结。现存信念和信心开始消失，相反的信念开始建立。市场反转开始启动并加速。反射理论与金融市场当投机者普遍认为美元会升值时，他们入场买入美元。这一投机现象的结果是美国的经济获得刺激，从而吸引美元升值更高的预期。同理，当某只股票拥有较高一致预期时，它往往会具有超额收益。因为一致预期会使更多人追逐它，使得趋势被确立；趋势一旦确立，一般不会马上停止，而且这种短期的趋势与个股的品质无关。这使得主力操控市场成为了可能。当主力用巨额资金投入市场时，散户投资者被诱导并一并狂热买进，高位建仓，使得市场渐渐走向疯狂。在这一“筑顶”过程中，主力会慢慢撤资，率先抛售做空赚取价差，并引起市场惊慌和最终的崩盘。正因为如此，泡沫总是在趋势的尽头产生。不管是60年代的综合性大集团泡沫，还是各大房地产泡沫、主权债务泡