陈学彬-中央银行概论（第三版）第7章.pptVIP

第七章 货币政策效应理论分析 制定和实施货币政策的目的是为了实现调节经济的政策目标。但是，制定和实施货币政策的结果究竟能否实现和能够在多大程度上实现其政策目标，即货币政策效应如何，既是货币政策制定者十分关心的问题，也是经济理论界长期争论的问题。 本章将对该问题的有关理论进行讨论，下一章则将对该问题进行实证分析。 本章内容包括：政策有效性的理论分歧、政策的时间不一致性与承诺行动、相机抉择与单一规则、非对称信息与政策信息披露。 第一节 政策有效性的理论分歧 一、概述 在经济学和货币金融领域，自由主义与干预主义的经济思潮一直交替起伏，数百年来都是如此。这种争论的核心实际上是政策的有效性问题。 经济自由主义 政府干预主义 二、凯恩斯主义的菲利普斯曲线 菲利普斯曲线（Phillips curve ）是凯恩斯主义理论的重要组成部分 . 修正的菲利普斯曲线 1960年，凯恩斯主义学派的美国经济学家保罗﹒萨缪尔森和罗伯特﹒索洛以平均物价水平的上升率（通货膨胀率）代替货币工资上升率，从而使菲利普斯曲线直接反映通货膨胀率与失业率之间的负相关关系，也就形成了真正意义上的凯恩斯主义的菲利普斯曲线（如图7-1b）。 总供给曲线 根据奥肯定律(Okuns Law)，经济增长和失业之间存在负相关关系，因而菲利普斯曲线也可表示为通货膨胀与经济增长之间的正相关关系的曲线（如图7-1c所示），这也是通常所说的总供给曲线。 菲利普斯曲线上的每一点都表示一定的通货膨胀率与一定的失业率的组合，其中曲线与横轴交点代表的失业率为自然失业率。 由于菲利普斯曲线表明了通货膨胀与失业负相关、与经济增长正相关，这就为政策制定者选择不同的政策目标组合提供了理论依据，从而成为主张政府干预的凯恩斯主义的重要理论支柱之一。 早期菲利普斯曲线的一个重要政策含义就是货币政策是有效的。 当经济出现萧条，失业率上升时，中央银行采取相机抉择政策，扩大货币供给量，就可起到增加就业和产量的积极作用； 反之，当经济过热，。通货膨胀率高企时，中央银行可削减货币供应量，给经济降温，那么这种政策就不可避免地带来失业率上升的后果。 早期的菲利普斯曲线能较好地配合西方国家50-60年代经济运行的现实，但对70年代后西方国家出现的“滞涨”现象却无法给予合理的解释（如图7-2所示） 三、货币主义的货币中性论 早期货币中性(neutrality of money)理论的典型代表是传统货币数量说。 这种理论认为，货币流通速度和商品交易量在长期中不受货币量变动的影响，所以货币数量的增减只会引起一般物价水平的升降而不会改变商品间的相对价格，因而也不会对生产和就业产生任何影响。 瑞典经济学家魏克赛尔认为货币是影响经济的重要因素，并提出了“中性货币”的概念， 哈耶克对此作了进一步的修改。 弗里德曼继承并发展了传统货币数量说。 弗里德曼认为货币是至关重要的，物价、就业、产出等的变化都源于货币的变化，只有正确合理的货币政策才能保持经济的稳定和发展。但这种重要性也只是就短期而言的。在长期中，货币供给变化只会引起物价水平的波动，而不会引起实际产出和收入的变动，其实质为货币中性论。 弗里德曼提出的附加预期的菲利普斯曲线清晰地阐明了货币学派关于货币政策有效性问题的基本观点。弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线是建立在适应性预期、自然率假说和粘性价格的基础上的。 弗里德曼认为，凯恩斯主义的菲利普斯曲线之所以是稳定的，原因在于忽略了通货膨胀预期对实际通货膨胀的影响。 如果将早期菲利普斯曲线表示为： 那么附加预期的菲利普斯曲线为： 其中 从图7-2和图7-3可见，附加预期的菲利普斯曲线较好地解释了早期菲利普斯曲线不能解释的西方国家70-80年代的经济运行状况。 短期 长期 弗里德曼首次区分了短期菲利普斯曲线和长期菲利普斯曲线。 其政策含义在于： 凯恩斯主义者所主张的国家干预政策，在长期是无效的，只会导致通货膨胀率上升。 他主张由市场力量自发地调节经济。 具体到货币政策，他则反对凯恩斯主义的相机抉择的货币政策，力主以货币供应量作为货币政策的唯一控制指标，而排除利率、信贷流量和准备金等因素，提出常数增长规则的货币政策。 四、卢卡斯的政策无效性命题 货币政策无效性命题(policy ineffectiveness proposition)最初是由卢卡斯（Lucas, 1973年）提出的，后由萨金特(Sargent)和华莱士(Wallace)作了更明确的阐述。 该命题是建立三个假说之上的 市场完全出清 自然率 理性预期，即认为在竞争的社会里，任何行为人的经济行为都合乎理性，在有效利用一切可获信息的前提下，对经济变量作出的在长期中平均来说最为准确的，并与所使用的经济理论、模型相一致的预期。同时，这种理性预