期權价值和定价方法.pptVIP

目录 一、期权价值 二、期权价格影响因素 三、期权风险度量指标 四、期权定价理论 一、期权的价值 期权的价值 期权价格，是指购买者为获得期权合约多赋予的权利而向期权出售者支付的费用。 一、期权的价值 期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指买方行使期权时可以获得的收益的现值。 对于看涨期权，内在价值=Max（S-X，0）； 对于看跌期权，内在价值=Max（X-S，0）. 一、期权的价值 期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 期权的时间价值不易直接计算，一般根据实际的期权价格减去该期权的内在价值求得。 二、期权价格的影响因素 （一）标的资产的市场价格与期权的执行价格 对于看涨期权而言，标的资产的价格越高、执行价格越低，看涨期权的价格就越高。 对于看跌期权而言，标的资产的价格越低、执行价格越高，看跌期权的价格就越高。 （二）期权的有效期 是指期权的剩余有效时间。在期权交易中，是指期权买卖日至期权到期日的时间。 第一，期权通常被作为套期保值的工具，而期权价格又通常被作为套期保值者所支付的保险费。所以，权利期间越长，则套期保值的时间也越长，于是，套期保值者所支付的那种保险费也理应越高。 第二，权利期间对期权之时间价值有着直接的影响。一般地说，权利期间越长，时间价值越大；权利期间越短，则时间价值越小；在期权到期日，权利期间为零，因而时间价值也为零。 第三，其实，时间是一个“模糊因子”，时间对期权价值的影响是其他影响因素综合作用的结果。考虑到不同类型期权交易制度的差异，时间对其期权价值 的具体影响也有所不同。对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。 对于欧式期权而言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。因而不一定对应更高的期权价值。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。 （三）标的资产价格的波动率 标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。 由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。 （四）无风险利率 从比较静态的角度看。无风险利率越高，看跌期权的价值越低；而看涨期权的价值则越高。 ? （五）标的资产的收益 由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 小结: 决定和影响期权价格的因素很多，而且各因素对期权价格的 影响也很复杂。特别是其中的某些因素在不同时间和不同条 件下，对期权价格也有不同的影响。另外，从以上分析中， 我们也可清楚地看出，各因素对期权价格的影响，既有影响 方向的不同，又有影响程度的不同。于是，在同时影响期权 价格的各个因素间，既有相互补充的关系，又有相互抵消的 关系。可见，期权价格的决定异常复杂。 ? ? ? 1、期权Delta随着期权内涵价值不同而发生变化：实值期权Delta平值期权Delta虚值期权 Delta； 2、期权距离到期日的时间远近对期权Delta也有影响，期权距离到期日的时间越长，三种期权Delta越接近，期权距离到期日的时间越近，三种期权Delta差距越大； 3、期权Delta对于投机者和套期保值者来说都很重要。投机者利用期权Delta来识别对标的物反应最强烈的期权。套期保值者利用期权Delta来计算对冲特定标的物所需要的期货合约数量 第二节 期权风险度量指标 Gamma指标： 衡量Delta相对标的物价格变动的敏感性指标。只有期权有Gamma风险，现货和期货都没有此风险。看涨期权和看跌期权的Gamma 都是正值。 Gamma = Delta的变化 期权标的物价格变化 第二节 期权风险度量指标 1、Gamma的绝对值越大，表示风险程度越高， Gamma绝对值越小，表示风险程度越小。 2、不同内涵价值的期权合约Gamma也不相同，通常深度实值与深度虚值的Gamma值都接近于0，平值期权的Gamma大于实值期权或者虚值期权 Gamma 内涵价值 第二节 期权风险度量指标 Theta指标： 衡量期权理论价值随着到期日的临近而下降的速度，是时间变化的风险度量指标。无论是看涨期