反腐风险逐步释放,继续把握油服行业反弹行情.PDFVIP

HeaderTable_User 842932215 5017305 5017396 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa me 173833684 行 业 周 报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 反腐风险逐步释放，油服景气度有望复苏，把握行业反弹行情：对周永 康的立案一方面体现出党中央对于反腐的决心和执行力度，另一方面也 标志着石油工业反腐到达了高峰，我们认为这对于油服行业未来走向具 有极为重要的意义。1）我们认为今年前三季度油服行业景气度较低的原 因除了油公司资本开支下滑外，更重要的是去年四季度开始频繁调查和 更换油公司高级别领导，打乱了油服市场的正常运行规则。周的立案实 际上释放了反腐的终极风险点，预计十八届“四中全会”后中石油体系 内人事变更大概率将一次性出清，人事的逐渐稳定有利于重新树立油服 市场的运行规则，油服招标将逐渐步入正轨，并且发展的方向将是更加 纯粹的市场化，民营油服行业的基本面将出现复苏；2）反腐启动后，中 石油禁止了往常惯用的提前打井的做法（将明年的计划提前到今年）， 今年计划工作量出现短时的扰动，预计人事稳定后明年中石油油服市场 有望恢复到 2013年的水平，同比出现 V字反弹；3）甩开“打老虎”的 政治包袱后，我们预计中石油混合所有制改革有望逐步加速。投资逻辑 上，我们看好下半年“反腐”事件影响式微、页岩气进入完井高峰和上 游开放等多重因素驱动下，民营油服行业景气度的复苏，油服产业链有 望出现反弹的机会，我们仍然关注杰瑞股份、恒泰艾普、通源石油； 东方证券油服产业会 – 政策开放加速，民营油服“强者恒强”：我们 本周二在北京举办了一场大型“油服产业链专题研讨会”，邀请了中石 油和中石化的政策专家、天然气下游和页岩气专家以及民营油服专家一 同深入讨论，核心观点：1）开放是石油行业政策的大方向：下一个阶段 石油工业的政策大趋势无疑是“开放”，包括下游炼化、中游管道运输， 更包括重头戏-上游勘探开发。现在两桶油在非常规气领域已经摆出了全 产业链开放的姿态，在常规油气领域中石油也在积极研究和推进“未动 用储量”区块向社会资本开放，将会下放给地方政府相当大的权限；2） 页岩气机遇与挑战并存，国家意志是关键：由于页岩气开发在国内目前 还不具备稳定的盈利能力，能够优先于盈利优厚的常规油气被油公司提 上日程，关键原因还是国家意志，是中央政府对于远期能源安全的重视。 从这个角度来看，油公司对非常规的持续投入是确定性事件；3）“反腐” 更深刻地影响的是市场规则，往明年看油服市场恢复的概率很大：周永 康立案和四中全会召开后预计油公司人事将稳定下来，预期明年正常的 招标将会恢复，尤其是中石油市场明年状况将有望显著好于今年。单纯 依靠中石化的油服公司受到的冲击可能更大，但分包利润率下降的同时， 产业链齐全的大型民营油服商业越来越有可能接到“大包”项目，大包 的利润率显著高于分包、可以很好地对冲，因此民营油服往后的格局将 有望越来越显著的“强弱分化”。 本周建议关注：本周我们重点关注恒泰艾普(300157，未评级)、隆华节 能(300263，未评级)、南方泵业(300145，未评级)、长荣股份(300195， 未评级)、开山股份(300257，未评级)、森远股份(300210，未评级)、其 次关注慈星股份(300307，未评级)、华昌达(300278，未评级)、杰瑞股 份(002353，未评级)、通源石油(300164，未评级)、恒立油缸(601100， 未评级)、巨星科技(002444，增持)。 风险提示：经济复苏不及预期，行业竞争导致盈利能力下降。 反腐风险逐步释放，继续把握油服行业 反弹行情 机械设备行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 机械设备 报告发布日期 2014年 08月 04日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 佘炜超 0216071 sh