金融市场学_05讲述.ppt

@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 债券价值分析 第五章 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 学完本章后，你应该能够： 掌握股息 (或利息) 贴现法在债券价值分析中的运用 掌握债券定价的五个基本原理 了解债券属性与债券价值分析 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 本章框架 收入法在债券价值分析中的运用 债券定价原理 债券价值属性 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 贴现债券(Pure discount bond) 定义 贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 贴现债券的内在价值公式 其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。 例5-1 假定某种贴现债券的面值为100万美元，期限是20年，该债券的预期收益率为10%，那么它的内在价值应该是多少？ @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 直接债券(Level-coupon bond) 定义 直接债券，又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。最普遍的债券形式 直接债券的内在价值公式 其中，c是债券每期支付的利息。 例5-2 假定现在是2007年11月，目前市场上美国政府债券的预期收益率为10%（半年计一次复利）。美国政府于1996年11月发行了一种面值为1000美元，年利率为13%的15年期国债。求该债券的内在价值是多少？ 注：根据美国惯例，债券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月和11月支付。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 统一公债 (Consols) 定义 统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股实际上也是一种统一公债 统一公债的内在价值公式 例5-3 例如 某种统一公债，每年的固定利息是50美元，假定该债券的预期收益率为10%,那么，该债券的内在价值为多少？ @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 判断债券价格被低估还是或高估 ——以直接债券为例 方法一：比较两类到期收益率的差异 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即公式（2）中的y 承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示 如果yk，则该债券的