商品指数期货促进企业风险管理多元化.PDFVIP

商品指数期货促进企业风险管理多元化 上海京慧诚国际贸易有限公司 陈进华 （刊于《中国有色金属报》， 2014 年 8 月 26 日） 有色金属是国内大宗商品中市场化最为成熟的领域。上海期货交 易所有色上期有色金属指数期货的即将推出，正是金属产业市场化进 一步深度发展的体现。其功能包括如下几个方面:一是行业指数价格 发现功能;二是财富管理工具，尤其是抗通膨工具; 三是企业风险管理 的多元化; 四是促进基础金属合约的流动性。 较之单一金属价格合约产品，金属价格指数产品因多品种化，可 以更好地体现金属市场整体的价格变化趋势，同时组合性产品的波动 率也相对会降低，使得对价格走势的研判更趋理性客观，有助于企业 更好地洞察市场，为生产经营的决策提供参考。上期有色???属指数期 货的引入，实现了更多参与主体广泛参与的可能，更好地实现了期货 市场的价格发现功能。 未来更多多元的商品价格指数期货的推出，可以实现多类别商品 的价格发现，如在某些阶段，农产品更多地反映了 CPI 的变化，而工 业品则更多地反映了 PPI 的变化，市场的预发现功能对实体经济甚至 宏观经济的决策均有一定的指导意义。 由于采用了指数化的设计，有色金属指数期货的现金交割和平滑 机制，使得参与群体得到了更好的扩延，同时又有效地防范了价格操 纵的可能性。参照国内股指期货合约的月份设计，使得市场可以更好 地理解，近期月份与季月的结构安排，促使近期月有了很好地实现与 基础期货合约的对接，同时也实现了远期流动性的集中和期限结构的 拉长。差异化的交易时间的安排和相对低的保证金设计，以及不是很 高的合约金额和相对优化的交易费率，使得财富管理投资者或者更多 专业的交易机构有了更好的选择入口，尤其是类似商品指数基金配置 资产的可能性。 目前国内宏观对冲专业投资者也在逐步兴起，对于不同的商品指 数期货的可以有组合性对冲交易决策，所以也为相应的资产管理投资 提供了多样性的策略选择。 对于金属企业来说，上期有色金属指数期货合约的推出，使企业 的套期保值工具有机会实现多样化的选择，当然品种的权重管理可能 需要更好的精细化。如，对于金属贸易企业来说，通过其对于基础金 属现货的优势，其可以利用个别金属期货合约进行保值，也可以针对 一揽子的现货以上期有色金属指数期货合约进行保值，另外通过基础 品种期货合约和上期有色金属指数期货合约也可以进行组合优化，例 如某企业持有一定数量的铜与锌的库存，原先可以卖出对应的铜及锌 的期货进行保值操作，以后也可以通过卖出一定量的指数期货合约与 买入一定量的铝及铅的期货合约来组合完成；同时如果价格出现偏差， 现货贸易企业也会获得更多主动性市场套利的机会，既可以完成市场 的纠偏，也可以获得额外的收益。 俗话说，抓衣服要抓衣领，上期有色金属指数期货堪称抓住了金 属市场的衣领。通过该市场工具，金属交易市场生态的多样性得以实 现，同时标的品种的流动性获得激活。譬如，铅合约流动性的不足， 使得铅行业的套期保值功能不能更加有效地发挥——而指数合约的 期货交易有助于导入更多的铅合约的流动性提供者，实现整个有色金 属市场的良性循环。 我们期待着上期有色金属指数期货的创新推出，同时我们对于合 约细节的可能的风险点也需要更多地压力测试。譬如说，指数权重的 调整变化，合约的轮转，或有迁仓的损失（也有可能是收益），基础 合约的流动性的冲击成本等。当然，指数期货亦给专业交易套利者提 供了更多的交易机会，并在客观上促进期货市场价格发现等功能的发 挥。专业套利交易需要配以一定的交易与风控技术系统，系统的优劣 可能既会体现在套利机会的跟踪上，也会体现在交易实施的效率上。 正可谓是专业化市场，术业各有专攻，我们期待着一个更加良性的金 属交易市场业态的出现，也让金属产业市场化的发展更加成熟深入。