中金再生做空剖析.docxVIP

中国金属再生资源的做空分析报告 关于账目造假： 　1.进口有色金属废料超配额34倍 .根据国家环保局资料，中金再生旗下仅有广州亚钢、天津亚铜、宁波亚钢和广州亚铜四家子公司有资格进口有色废金属, 且2011年和2012年，进口量不会超过3.1万吨和8.75万吨，但是为了达到公司所宣称的产量，公司过去两年却不得不平均每年进口144万吨。 2. 销售规模是中国最大废铜进口商（齐合天地）的5倍，占国内废铜采购56%的市场份额 3.最大客户质疑(25%) 2011年，广州钢铁企业集团有限公司(简称广钢集团)属下企业有80余户，年末在册职工10772 人，资产总额191亿元。主要产品有：黑色金属产业的各种棒材、线材、板材、管材、冷轧材，有色金属产业的铜、铝、锌、合金等。全年完成钢产量132万吨、钢材产量197万吨、有色金属产量8.2万吨，实现工业总产值110亿元。 是年，面对经营环境空前困难、实质性重组进程缓慢、谋划转型起步艰难等复杂局面，广钢集团生产经营全面陷入困境。全集团(不计珠江钢铁有限责任公司)全年亏损9.22亿元；实现营业收入216.06亿元，比上年下降32.55%。-----来自广东年鉴 4.中金再生所得税率太低 根据2008年中金再生提供的资料，当年度税前利润3.3亿港元，按照国内税法25%的所得税率，中金再生应缴税8300万港元，而另一方面，来自澳门企业豁免的所得税高达9500万港元。两组数据互相矛盾，这意味着中金再生账目税前利润全部来自澳门控股公司，也就是说，国内企业的利润为零。 5. 人均产值 2006-2011年期间，中金再生年均收入复合增长率为116.5%，比其国内最接近其的竞争对手—齐合天地多两倍有余，比国外的同行PSC Metals、Sims等更是高出5-10倍。 中金再生的人均产值高达1100万美元，而科技巨人苹果也不过200万美元。这意味着，中金再生的人均产值几乎是苹果的6倍，更是齐合天地的11倍。 6．中金再生背负57亿银行负债，而固定资产仅为4.6亿港元 关于司法： 1.2004年5月10日，香港高等法院对欧亚农业颁布了清盘令。 2.证监会今次是动用《证券及期货条例》第212条权力—破产清盘，申请将中金再生清盘 3.《证券及期货条例》第213条权力—其他。强制命令，寻求冻结新上市不???3个月的半新股洪良存放银行近10亿元资金不同，即使法庭同意委任清盘人，如何在清盘过程中变现足够资产，令投资者受保障将为一大挑战。 4.2004年12月1日，HYPERLINK /search?word=%E9%A6%99%E6%B8%AF%E5%BB%89%E6%94%BF%E5%85%AC%E7%BD%B2fr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 香港廉政公署宣布对创HYPERLINK /search?word=%E7%BB%B4%E6%95%B0fr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 维数码控股有限公司( 0751.HK，创HYPERLINK /search?word=%E7%BB%B4%E6%95%B0fr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 维数码)HYPERLINK /search?word=%E8%91%A3%E4%BA%8B%E4%BC%9A%E4%B8%BB%E5%B8%ADfr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 董事会主席和一名HYPERLINK /search?word=%E6%89%A7%E8%A1%8C%E8%91%A3%E4%BA%8Bfr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 执行董事提出指控，两人涉嫌挪用公司资金超过4800万HYPERLINK /search?word=%E6%B8%AF%E5%85%83fr=qb_search_expie=utf8 \t _blank 港元。 关于宏观形势： 目前来看，国际经济运行环境不明朗，美国QE缩减仍有反复，国内经济运行整体趋稳向好，宏观政策继续保持稳定的可能性较大，但部分行业数据不乐观，资金流动性紧平衡格局难改变，钢铁需求难有大幅提升。受新增产能释放影响，钢铁供应压力较大，后期环保政策力度能否加码将影响资源供给。原料市场弱势震荡，进口铁矿石价格下行压力增大，钢价成本支撑力度减弱。钢材社会库存在六个月的去库存后首现回升。主导钢厂因下游用户群及订单不同，10月份价格出现分歧。从最近几年走势来看，“十一”长假前下游备货需求不明显，若无利好消息刺激，国内钢市难有明显反弹，节后价格或将维持弱势震荡走势。 资产负债表 ?2011年年报2010年年报2009年年报2008年年报非流