《金融工程》答案.docVIP

第二章习题解答 1、按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1 美元=1.7333 马克。 2、设远期利率为i,根据（1+9.5%）×（1+i）=1+9.875%, i=9.785%. 3、存在套利机会，其步骤为： （1） 以6%的利率借入1655 万美元，期限6 个月； （2） 按市场汇率将1655 万美元换成1000 万英镑； （3） 将1000 万英镑以8%的利率贷出，期限6 个月； （4） 按1.6600 美元/英镑的远期汇率卖出1037.5 万英镑； （5） 6 个月后收到英镑贷款本息1040.8 万英镑（1000e0.08×0.5），剩余3.3 万英镑； （6） 用1037.5 万元英镑换回1722.3 万美元（1037.5×1.66）； （7） 用1715.7 美元（1665 e0.06×0.5）归还贷款本息，剩余6.6 万美元； （8） 套利盈余=6.6 万美元+3.3 万英镑。 4、考虑这样的证券组合：购买一个看涨期权并卖出Δ股股票。如果股票价格上涨到42 元， 组合价值是42Δ-3；如果股票价格下降到38 元，组合价值是38Δ。若两者相等，则42 Δ-3=38Δ，Δ=075。可以算出一个月后无论股票价格是多少，组合的价值都是28.5， 今天的价值一定是28.5 的现值，即28.31=28.5 e-0.08×0.08333。即-f+40Δ=28.31，f 是看涨 期权价格。f=1.69。 5、按照风险中性的原则，我们首先计算风险中性条件下股票价格向上变动的概率p,它满足 等式：42p+38(1-p)=40 e0.08×0.08333,p=0.5669,期权的价值是：（3×0.5669+0×0.4331） e-0.08×0.08333=1.69,同题4 按照无套利定价原则计算的结果相同。 6、考虑这样的组合：卖出一个看跌期权并购买Δ股股票。如果股票价格是55 元，组合的价 值是55Δ；如果股票的价格是45 元，组合的价值是45Δ-5。若两者相等，则45Δ-5=55Δ。 Δ=-05。一个月后无论股票价格如何变化，组合的价值都是-27.5，今天的价值则一定是-27.5 的现值，即-27.5 e-0.1×0.5=-26.16。这意味着-p+50Δ=-26.16,p=1.16。p 是看跌期权的价值。 7、按照本章的符号，u=1.1,d=0.9,r=0.08,所以p=( e0.08×0.5-0.9)/(1.1-0.9)=0.7041。这里p 是风 险中性概率。期权的价值是： (0. 70412×21+2×0.7041×0.2959×0+0.29592×0) e-0.08=9.61。 8、本题中看涨期权的价值应该是S-Xe-rT=20-18e-0.1=3.71。显然题中的期权价格小于此数，会 引发套利活动。套利者可以购买看涨期权并卖空股票，现金流是20-3=17。17 以10%投资一 年，成为17 e0.1==18.79。到期后如果股票价格高于18，套利者以18 元的价格执行期权，并 将股票的空头平仓，则可获利18.79-18=0.79 元。若股票价格低于18 元（比如17 元），套利 者可以购买股票并将股票空头平仓，盈利是18.79-17=1.79 元。 9、无风险证券的投资成本因该是100-7+3=96 元，否则，市场就会出现以下套利活动。 第一，若投资成本低于96 元（比如是93 元），则合成股票的成本只有97 元（7-3+93）， 相对于股票投资少了3 元。套利者以97 元买入合成股票，以100 元卖空标的股票，获得无 风险收益3 元。 第二，若投资成本高于96 元（比如是98 元），则合成股票的成本是102 元，高于股票 投资成本2 元。套利者可以买入股票同时卖出合成股票，可以带来2 元的无风险利润。 第三章习题解答 习题答案： 1． 若合约到期时汇率为0.0075 美元/日元，则他赢利1 亿×（0.008-0.0075）=5 万美元。 若合约到期时汇率为0.0090 美元/日元，则他赢利1 亿×（0.008-0.009）=-10 万美元。 2． 套利者可以借钱买入100 盎司黄金，并卖空1 年期的100 盎司黄金期货，并等 到1 年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。 3． 如果每份合约损失超过1500 元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50 元/磅。当每份合约的价值上升超过1000 元，即期货价格超过1.667 元/磅 时，他就可以从其保证金账户提取2000 元了。 4． 他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通 过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。 5． 每年计一次复利的年利率= （1+0.14/4