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央行货币政策操作中合格抵押品制度框架 介绍与启示 胡彦宇 张 帆 (中债资信评估有限责任公司研究开发部) 一直 以来 , 合格抵 押品在确保货币政策操作有效性和央行资产安 全性方 面发挥 着重要作 用 金融危机爆发后 , 合格抵押品 的地位 和作用持续增强 , 美联储等 中央银行依据 市场交易 对手的资产持有情况 ! 货币政策操作需求逐步扩大合格抵押品范围, 以此来实现流动性有效 注人 相比欧美等发达国家 , 目前我国合格抵押品范围较小, 且在合格抵押品制度框架建设 方面仍有待完善 虽然 目前使用的合格抵押品在短期 内可以满足人民银行货币政策操作需 求 , 但从长远看 , 完善合格抵押品制度 , 适度扩大合格抵押品范围将有利于疏通货币政策传 导机制, 进一步增加政策操作的灵活性和有效性 基于此, 本文从合格抵押品制度的基本内 涵与建立原则出发 , 介绍了美联储和欧央行的合格抵押品制度框架, 在此基础上对我国合格 抵押品制度情况加以梳理, 并探讨完善我国合格抵押品制度的必要性 , 最后结合我国实际情 况 和国际经验提 出了相关建议 一 ! 合格抵押 品制度框架的基本 内涵与建立原则 合格抵押 品 (El ig bl e Co nat er al 或 El is hi e As se ts ) 是对在货 币政 策操 作过程 中 , 央行允 许或要求交易对手提供的作为直接交易或偿债担保资产的统称 合格抵押品制度框架则是指 为保障货币政策操作的有效性和央行资产的高安全性, 央行围绕合格抵押品设立的系统性制 度规定 一个完整的合格抵押品制度框架一般包括合格抵押品品种范围及合格性要求 ! 适用 范围规定 ! 风险评价机制和风险规避方法等 四个方面 通过这一系列 的制度安排 , 央行可 对 合格抵押 品的品种及适用范围进行灵活性管理 , 并能通过风险评价和风险规避工具实现潜 在 风 险的有效控制 为 了实现上述 目的和功能 , 合格抵押 品制度框架 的建立必须符合三点原则 : 第一 , 机 制 建立的透明性和高效性 在合格抵押品制度框架中, 央行需提前向交易对手详细公布抵押品 央行货币政策操作中合格抵押品制度框架介绍与启示 范 围和合格性要求 , 以及 负责不 同抵押品认定和结算的具体部 门或机构 , 使其 能准确 了解并 迅速将符合要求的抵押品提供到位, 从而提高交易效率 第二, 风险评价的全面性和准确 性 资产的高安全性离不开风险评价体系的支持, 央行需在制度框架中建立一个完整的风险 评价体系, 利用合适的信用风险评估方法充分评价抵押品的市场价值及风险敞口, 为具体的 抵押 品范 围选择 和风险规避措施的确定提供参考 第三 , 风险规 避工具 的有效 性 虽然 央行 允许或接受 的合格抵押品一般均达 到投资级级别 , 安全性和流动性都相 对较好 , 但从 现实来 看, 任何合格抵押品均包含违约风险, 而合格交易对手本身也不能完全排