第五章资本成本汇编.pptx

第五章 资本成本 BY VH 1 本章导学 2 A 财务管理目标 筹资 A 投资 B 资本成本最小化 投资报酬率资本成本 股东财富最大化 资本来源： 债务 股权 目录 CONTENTS 资本成本的构成和用途 01 债务资本成本的估计 02 权益资本成本的估计 03 加权平均资本成本的计算 04 目录 CONTENTS 资本成本的构成和用途 01 资本成本的概念及其分类 公司资本成本 项目资本成本 1、资本成本的概念 5 指投资资本的机会成本 概念 不是实际支付的成本 而是一种失去的收益 甲—10% 乙—15% 丙 15%，可行 15%，不可行 也称：最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 2、资本成本的分类 6 A 资本成本 筹资 A 投资 B 公司筹集和使用资金的成本 投资所要求的最低报酬率 公司投资人要求的必要报酬率 公司的资本成本 项目的资本成本 3.公司资本成本 7 资本要素 不同资本要素要求的报酬率不同，即要素成本不同。 公司资本成本 各资本要素成本的加权平均值 3.公司资本成本——影响因素（3个） 8 无风险报酬率 经营风险溢价 财务风险溢价 典型的无风险投资 —政府债券投资 经营风险高 投资人要求的报酬率也会增加。 财务杠杆高（负债率高）普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率越高。 4.投资项目的资本成本 9 投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率 公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率 公司的资本成本 项目的资本成本 高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。 风险高的投资项目要求的报酬率较高 风险低的投资项目要求的报酬率较低 项目资本成本 VS 公司资本成本 10 风险 报酬 新投资项目的风险 项目资本成本 企业现有资产平均风险 公司资本成本 ＞ ＞ ＜ ＜ 基本思路：风险相同，风险溢价相同，从而资本成本相同。 【例·多选题】 某企业公司资本成本的高低，取决于（　 ）。A.该企业投资项目的风险B.该企业的财务风险C.无风险报酬率D.该企业经营风险 『正确答案』BCD 11 项目的资本成本 【例·多选题】 下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。A.公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数C.项目资本成本是投资所要求的最低报酬率D.项目资本成本等于公司资本成本 『正确答案』BC 12 公司资本成本的用途P113（自学） 13 目录 CONTENTS 债务资本成本的估计 02 债务资本成本含义及特征 债务资本成本估计方法 1.债务筹资的特征 15 债务筹资 债务资本成本 债权人要求的收益率 特征： 合同义务 本息优先权股东股利 不能获得利息以外其他收益 风险： 债权人股东 资本成本： 债务权益 16 01 历史成本和未来成本 投资决策和企业价值评估依据 ——新债务的成本（未来成本） 旧债务历史成本——沉没成本 02 承诺收益与期望收益 03 长期债务和短期债务 注意区分 债务投资组合存在违约风险 债权人期望收益：债务的真实成本 违约：期望收益承诺收益 实务：用债务的承诺收益率作为债务成本 计算加权平均资本成本时 只考虑长期债务 不断续约的短期债务=长期债务 【例·多选题】（2012年） 企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（　）。 　　A.债务成本等于债权人的期望收益 　　B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益 　　C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本 　　D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务 『正确答案』ABD 17 只需考虑长期债务 债务成本的估计方法 18 税前 债务成本 税后 到期收益率法 可比公司法 风险调整法 财务比率法 根据税前计算 1.到期收益率法 19 使用前提 公司目前有上市的长期债券 估计方法 债务的税前成本 长期债券到期收益率 如何确定？ 债务价值 未来现金流量的现值 市价 利息现值+本金现值 P0 P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本；n——债务的期限，通常以年表示。　　 求解Kd需要使用“逐步测试法” 【例5-1】P116 逐步测试法 A公司8年前发行了面值为1 000元、期限30年的长期债券 利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。 要求计算债券的税前成本。 20 =债券到期收益率 P0 900 利息每年1000*7%，共22年 最后收回本金1000元 1000×7%×（P/A, Kd ,22） 1000×（P/F ,Kd ,22） 设Kd＝8%，则等式右边＝897.95 设Kd＝7%，则等式右边＝1 000 采用内插法→Kd ＝7.9