9——7 期权定价-老师.ppt

7 期权定价;教学目的;教学内容;1 期权价格的特性 一、内在价值和时间价值;期权的内在价值;时间价值的含义 期权的时间价值（Time Value） 是指在期权有效期内标的资产价格波 动为期权持有者带来收益的可能性所 隐含的价值。也就是说，时间价值是 期权获利潜力的价值。显然，标的资 产价格的波动率越高，期权的时间价 值就越大。 ; 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响。 以无收益资产看涨期权为例， 当St=X e-r(T-t)时（内在价值为0），期权的时间价值最大 当|St-X e-r(T-t)|增大时，期权的时间价值是递减的，如下图;时间价值最大点： 欧式看涨期权价值 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 有收益情形：在St=D+ Xe-r(T-t) 点最大 欧式看跌期权 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 有收益情形：在St=Xe-r(T-t)+D点最大 欧式看涨期权价值 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 有收益情形：在St=D+ Xe-r(T-t) 点最大 美式看跌期权 无收益情形：在St= X 点最大 有收益情形：在St= X-D 点最大;;二、期权价格的影响因素;; ;;;无风险利率 无风险利率上升 标的资产的预期收益率增加； 利率上升将提高贴现率，降低未来收益（执行期权后的收益）的现值，使得期权费下降 对于买权来说，前一种作用是有利的，后一种作用是不利的。一般地，前者作用大，利率越高，买权的价值越高。 对于卖权来说，这两种作用都是不利的，因此，利率越高，卖权的价值越低。;三、期权价格的上、下限 上限;欧式看涨期权价格的下限;欧式看跌期权价格的下限 ;无收益美式看涨期权价格的下限;;;;有收益美式看涨期权价格的下限;有收益美式看涨期权价格的下限;;;无收益美式看跌期权价格的下限;美式看跌期权价格的下限;欧 式 美 式 ;; 上限：St，下限： (期权的内在价值) 当St→0和?，时间价值→ 0，看涨期权价值→ 0和St－Xe-r(T-t)。特别地，当St=0，C=c=0 当内在价值=0，期权价格=时间价值 时间价值在St=Xe-r(T-t)时最大;欧式看跌期权价格;美式看跌期权价格;五、看涨期权与看跌期权之间的平价关系;欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系;某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，请问该股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？ 解： 看跌期权价格为： p=c+Xe-r(T-t)+D-St =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =3.00元;;美式看涨期权和看跌期权之间的关系;;;软件演示;2 BS微分方程 假设;BS微分方程 推导;几何布朗运动的深入理解 投资者感兴趣的是独立于价格的收益率（非股价S）。投资者期望股价以一定的增长率（非绝对价格） ↗ ? 需用百分比收益率代替绝对股价（几何布朗运动离散形式）。 几何布朗运动最终隐含 股价的连续复利收益率(而非百分比收益率)～正态分布 股价～对数正态分布，较符合现实 ;f ：衍生工具价值，则它是标的资产与时间的函数 离散形式;组合价值：;标的资产衍生工具都满足BS方程，不同工具的差异体现在边界条件上 欧式买权：当t=T时，f=max(ST-X,0) 欧式卖权：当t=T时，f=max(X-ST,0) 只要标的资产价格服从几何布朗运动，都可采用BS方程求f BS方程任何解f 都是某种可交易衍生工具的理论价格，并且其交易不会导致套利机会 如果某衍生工具价格f 不满足BS方程，那么其交易必导致套利机会 ;BS微分方程 应用;;3 风险中性定价;应用于远期;4 BS期权定价公式 意义;轶事;BS期权定价公式;BS期权定价公式的直观解释;固定收益资产欧式看涨和看跌期权价格： St-D St 支付连续复利收益率q （单位为年）资产的欧式看涨和看跌期权价格 Ste-q(T-t) St;美式看跌期权的适用性;假设当前英镑的即期汇率为$1.5000，美国的无风险连续复利年利率为7%，英国的无风险连续复利年利率为10%，英镑汇率遵循几何布朗运动，其波动率为10%，求6个月期协议价格为$1.5000的英镑欧式