信达国债期货周报.PDFVIP

信达国债期货周报 现券需求?般 期债或将延续震荡 2017年 3? 14? 1 本周要点 l? 基本面：近期宏观经济基本面依然保持平稳，官方和财新PMI数据超出预期， 固定资产投资增速和工业增加值均超出市场预期，表明短期内中国经济仍处于企 稳回升阶段。在1月呈现全面爆发势头后，中国金融数据2月环比全线放缓，这与 季节性规律和基数效应有关，也受到因调控而引发的房贷增速放缓的影响。信贷 和社融数据超市场预期，且企业中长期贷款大幅超预期，总体来说，近期经济数 据显示经济企稳态势得以延续，经济基本面稳定以及通胀抬升并不利于债市基本 面改善。 l? 资金面：流动性方面，近期资金面较平稳的形势下，央行在公开市场上连续 展开净回笼资金，近期短期限资金利率有所回落，短期资金面保持均衡偏松态势， 但中长期资金利率仍在高位运行，表明市场对中长期流动性态度依然谨慎。 l? 债券供需：年初时点债券发行量季节性减少，债券发行利率随市场利率中枢 抬升而有所升高，总体来说利率债配置需求一般。 l? 操作建议：近期市场流动性基本维持稳定，央行继续回笼资金，本周投资者 对未来资金面或再松动的期望突然升高，期债大涨，但我们认为在未来美联储加 息节奏不确定的情况下，降准与目前的去杠杆进程相背离。我们继续维持美联储 决议落地前谨慎的判断。短期期债价格或将继续震荡，趋势性操作机会较少，建 议投资空仓观望。持续关注近期货币政策和监管动向。 2 宏观经济— 经济增长率 l? 2016年四季度GDP增长 6.8%,高于预期。经初步核 算,全年国内生产总值744127 亿元,按可比价格计算,比上年 增长6.7% 。 l? 分产业看,第一产业增加 值63671亿元,比上年增长 3.3%; 第二产业增加值 296236亿元,增长6.1%; 第 三产业增加值384221亿元, 增长7.8%。 3 宏观经济—物价水平 l? 2月份CPI同比意外跌至 0.8%，远不及预期1.7%和前 值2.5%，PPI再度走高，同 比增长7.8%，预期7.7%，前 值6.9%。CPI同比涨幅回落 主要受翘尾因素变化影响， 而上游原材料价格大涨依旧 是PPI同比继续上行的主因。 l? CPI环比录得下降0.2%， 主因食品价格出现明显回落， 以及节后外出旅游人数减少， 春节错位效应影响较大， PPI环比上涨0.6%，涨幅连 续两个月回落。 4 宏观经济—消费 l? 2月社会消费品零售同比 增速9.5%，为十一年来首 次跌破10%，汽车销售从正 增长到负增长，拖累消费增 速1.5个百分点。另外家电、 烟酒消费低于去年也有部分 影响。小排量乘用车购置税 优惠政策减半，这一因素的 影响将会贯穿全年，预计社 会消费品零售总额今年增速 或将低于去年。 5 宏观经济—进出口 l? 按美元计价，2月份进口 同比增长38.1%，前值增长 16.7%，出口同比增长-1.3％， 前值7.9%，贸易逆差91.5亿 美元。进口创新高与大宗商 品量价齐升有关，出口略疲 软与春节因素有关。对外贸 易方面，需关注美国贸易政 策变化的影响。 6 宏观经济—投资 l? 1-2月份，全国固定资产投 资同比增长8.9%，增速较上 月增长0.77%。1-2月没有低 基数的问题，表明投资确实 已经回暖，随着2016年下半 年固定资产投资基数逐渐下 降，固定资产投资增速同比 将持续回升。 l? 从类别看，制造业投资增 长4.3%，基础设施投资增 长21.26%，房地产开发投 资增速8.9％，均大幅超预 期。民间固定资产投资占全 国固定资产投资的比重为 60.4%，1-