中国境外上市企业私有化退市问题研究_刘向东中国境外上市企业私有化退市问题研究_刘向东.pdfVIP

金融市场 2012 总431 期 7 中国境外上市企业私有化退市问题研究 刘向东 1，常德鹏 2 （1. 中国国际经济交流中心，北京　100017 ；2. 清华大学五道口金融学院，北京　100083） 摘　要 ：近期，出于对股价低迷、支付费用高，或长远战略调整、转换场地上市等因素的考虑，中国海外概 念股开始集体主动回归，阿里巴巴、盛大、小肥羊实施私有化退市。然而，中国境外上市企业私有化退市面临着 代价过高、程序繁杂、回归 A 股困难以及潜在诉讼等风险。因此，我国应结合本国实际，适时推出国际板，完善 主板、创业板双向退市制度，推行国有上市企业私有化，引导企业理性上市融资和私有化退市，确保投资者与经 营者之间合理分配报酬，实现全员共同富裕。 关键词 ：资本市场 ；上市企业；私有化退市；境外上市 中图分类号 ：F830.9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1007-9041-2012(07)-0053-04 一、引言 的中国企业交易价跌破其真实价值，引发大股东的私 上市企业私有化是指以终止目标企业的上市交易 有化计划。自 2011 年初开始，大约有 20 多家中国海 地位为目的而进行的并购活动。私有化退市是一个彻 外上市公司正在实施或已完成私有化交易，股本总值 底股票回购的过程，既有可能由某大股东或其管理层 达到 35 亿美元。其中引人瞩目的是，2011 年 10 月， 发起要约收购主动或自愿退市，也有可能通过外部的 盛大网络董事会提议回购美股盛大网络股票，实行私 吸收合并实施私有化，还有可能通过“卖壳”实现私 有化退市；2012 年 2 月，小肥羊??第二大股东百胜餐 有化。事实上，上市企业私有化操作是资本市场一类 饮集团并购实施私有化退市，阿里巴巴主动私有化港 特殊的并购操作，其区别于其他并购操作的主要特点 股 B2B 公司（李荣保、王韶辉，2012）。这些企业并 在于，其私有化目标是使被收购的上市企业退市，由 不是因为二级市场表现太差，寻求私有化退市也绝非 公众公司变为私人公司。上市企业私有化的发起人可 无奈之举。 以是控股股东、管理层，也可能是与企业没有直接关 从趋势来看，挂牌上市是大多数企业追求的目标， 系的投资者，如私募股权投资基金等。通常，这类操 如今为何有一些上市企业却反其道而行之？本文结合 作不同于因经营不善而不再符合上市条件的企业被迫 国内外研究成果，对中国境外上市企业私有化退市的 退市，而是一种主动的资本运营方式，这也是本文主