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PAGE  PAGE 8 浅析我国上市公司资本结构现状及优化策略 　　摘 要：上市公司资本结构是否科学合理对公司的长期发展有着重要作用。当前我国上市企业资本结构存在着诸多不合理的情况，负债率偏低、负债结构不合理、股权融资偏好等。文中分析了当前我国上市公司资本结构不合理的原因，病针对存在问题的原因提出了改善我国上市公司资本结构的对策建议。 　　关键词：上市公司；资本结构；优化 　　一、上市公司资本结构的现状 　　1.负债结构不合理 　　我国上市企业对负债是非常敏感的，不愿意通过负债的方式融资。即便负债也偏向短缺负债而排斥长期负债。按通常情况看短缺负债占总负债的比例50%左右较为合理，然而我国上市企业短期负债的比率明显偏高。我国上市企业对负债非常敏感，多方面原因导致企业不愿意通过负债来达到融资目的。在经营过程中出现资金短缺，企业大多愿意选择短期负债的方式来筹措资金参与经营。短期负债能够很好的解企业资金需求的燃眉之急，短期负债由于账期短容易受外界因素的影响而影响企业财务稳健。如企业通过短期负债来帮助企业经营，在债过程中一旦市场情况发生变化如：产品销售不畅、外汇兑率变化、利率上调等情况将会直接影响企业的正常经营活动。短期负债比率过高，将会使企业更容易受外界变化影响。短期负债率过高让企业面临经营风险和信用风险。 　　2.资产负债率水平偏低 　　企业负责经营为都是通过负债来实现融资，使得有更多的资金运用到生产经营中。负债经营是保证财务稳健的情况下，利用财务杠杆来为公司谋求利益最大化。在经营过程中，科学合理的保持资产负债率能够有效的提高公司利润有利于公司的良性发展。资产负债率，是表示企业的总资产有多大比例是通过负债的方式来筹措资金来参与经营的。企业融资有外部融资和内部融资两种，我国上市公司大多偏好外部融资在外部融资中股权融资又占了很大比重。上市公司通过负债融资的比例相对其它融资方式低得多。很大部分上市企业对负债是相当敏感的，认为负债会严重威胁到企业的财务稳定甚至是企业运营。我国上市企业资产负债率明显偏低，资产负债比率并不是最佳比率。 　　3.以股权融资为主 　　当前国外上市公司有多种融资方式，留存收益、配股、增发新股、发行公司债券和银行信贷等。这些多种多样的融资方式，让企业根据自身情况有了更多的融资方式选择。从当前国外实际融资环境来看，留存收益、长期负债以及股权融资三种融资方式是我国上市公司主要融资方式。从融资成本方面而言，内部融资的融资成本最低，负债融资成本次之，股权融资融资成本最高。按理论而言，上市企业选择融资方式时应该优先选择内部融资其次选择债务融资最后才选择股权融资。单身我国上市企业融资方式实际情况而言，融资结构中内部融资占比很少，企业都偏好外部融资。融资比值中就股权融资就占比达到了50%。企业运营发展资金的主要来源都依靠股权融资，这与我国上市企业理念有关认为股权融资既不是利用人家的资金来运营是“借鸡生蛋”并且也不需要归还本金了利息。至于股权分红也是经营状况好才分红，经营状况不佳就不分红。同时我国不少上市公司都是由国有企业转制而来，才之前国有企业融资方式非常单一主要依靠银行贷款。单一通过银行贷款的融资方式导致最后企业负债累累，严重影响正常经营甚至倒闭。在改制上市之后，企业偏好股权融资排斥负债融资。我国上市企业融资结构并不合理，有驳优序融资理论。 　　二、上市公司资本结构成因分析 　　1.股权融资约束力弱 　　在我国上市企业融资方式中，股权融资是极为低成本并且约束力极低。投资者自愿投资上市企业，上市企业相当于得到了一笔永不到期无需还本付息的资金。在经营过程中如果经营状况良好，上市企业只需支付远低于盈利的股利即可如果经营状况不佳连股利都无需支付。债务融资的约束力就很强，上市企业必须在规定期内还本付息。如果逾期不能还本付息将会面临信用危机，财务状危机甚至是破产风险。我国上市企业关于股权融资的约束来自于股东、董事会和监事会，投资者对管理层的行为约束力非常有限。我国很大部分上市企业是由国有企业改制上市而来，其最大的股东是国有资产而对于中小股东的利益则被忽视。中小股东对于上市公司的管理层严重缺乏约束力，不受约束的股权融资自然受到管理层的热捧。 　　2.股权融资成本较低 　　企业追求利益最大化，在融资方式选择上融资成本是影响上市公司选择的根本因素。上市企业通过股权融资主要融资成本是股利和发行费用。上市企业通过债务融资的融资方式融资成本主要来自于规定期限内支付利息以及发行费用。股权融资由于投资者面临的风险远高于借贷风险，投资者必然会要求得到更大的收益。从理论上讲股权融资成本远高于债务融资成本，上市公司应该选择债务融资作为主要外部融资方式才合乎逻辑但是实际情况恰恰相反。理论是股权融资要给予投资者分红，这也是