长江实业债务重组手法.ppt

報告人 張嘉雯;李嘉誠的長江實業集團在子公司出現還款危機時，透過集團內部其他公司的互相擔保，將部份風險移轉至其他股東，並將損失降到最小。 ;長江實業旗下的全景國際公司，從香港本地的一家銀行(怡東銀行)借得2.8億港幣，用來收購遠東鋁材公司的大部分股權。 擔保條件為兩部分： (1)全景國際以併購後手中持有60.14%遠東鋁材的全部股票 225,771,900股作為質押。 (2)全景國際的母公司-遠東維京向怡東銀行開立擔保文件， 為這筆貸款提供全額還款擔保。;怡東銀行由怡東集團全資控股，而怡東集團是由加拿大帝國的商業銀行和長江實業合資建立，雙方各持有50%的股份。 ;雙方針對逾期的貸款進行協商，最後決定由全景國際在1997年10月賣掉4860000股所質押的遠東鋁材股票，並加上一些現金來償還部分貸款。但是還有1.2億港幣貸款無法如期歸還。 全景國際持有遠東鋁材股票從75%降至60.14%。;放任貸款違約，怡東銀行將把質押在手中的220,911,900股遠東鋁材的股票，直接在股票市場上公開出售。如果怡東銀行能夠以每股0.23的港幣價格全部賣掉： 長江實業所獲得現金=220,911,900股*0.23港幣= 5,081萬港幣。 長江實業潛在損失=(1.2億港幣–5081萬港幣) *50% = 3,459萬港幣。;如果不放任貸款違約，集團必須找到一家公司並推向前台，而長江實業必須對這家公司有絕對的控制權，但是只持有少量的股份。 當新公司不得履行擔保還款義務時，長江實業就可以盡可能減少損失。;1998年1月，長江實業透過三個子公司：長江投資、長興國際和怡東集團共同控制嘉里投資。 長江實業擁有嘉里投資的60%控股。 嘉里投資直接持有領先投資的65%股份，也就是說，長江實業擁有領先投資的絕對控制權，但擁有股份只佔了39%。;?長江實業在領先投資的權益比例為22.96%。中航技術為48.98%。 ?長江實業的擔保貸款金為2,755.2萬港幣，中航技術擔保貸款金為5,877.6萬港幣。 1.2億港幣的貸款只剩下3,367.2萬港幣。 ;中航技術購買被質押的全景國際手中持有的51%遠東鋁材的股票，長江實業承諾購買全景國際持有所剩下的9.14%遠東鋁材股票。都以每股0.23港幣收購。 長江實業須支付的金額=0.23 =772.2萬港幣 中航技術須支付的金額=0.23*187337993股= 4308.8萬港幣 逾期貸款部分剩餘 =1.2億港幣 -772.2萬-4308.8萬 = 6919萬港幣。;全景國際變賣股票償還了5081萬港幣貸款，而長江實業和中航技術向領先投資注入了現金6919萬港幣用來償還剩餘款項。 長江實業償還6919萬*﹝22.96%/(22.96%+48.98%)﹞=2208萬港幣 中航技術償還6919萬*﹝48.98%/(22.96%+48.98%)﹞=4711萬港幣 領先投資的股權發生了變化，長江實業持有31.83的股權、中航技術持有68.03的股權、嘉里投資只有0.14%的股權。;注入前 假設X =公司資產淨值 嘉里投資擁有領先投資的價值 = 51.02% X 注入後 領先投資的資產淨值 = X +6919萬港幣 嘉里投資擁有領先投資的價值 = 0.14%( X + 6919萬) 嘉里投資在財務安排之前之後持有的領先投資股權價值沒有變化，所以 51.02% X = 0.14%*( X + 6919萬)，X = 190381萬港幣;如果放任全景國際貸款違約，長江實業的潛在損失為3459萬港幣，但是透過公司間互助及新的財務安排，長江實業只向領先投資注入2208萬港幣就能讓他還清逾期貸款。 長江實業在領先的股份中從30.61%上升到31.83%，這次財務安排比放任貸款違約，能夠減少1251萬港幣的損失。; The end ByeBye~~