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　　关于资产价格泡沫理论研究的文献综述的论文 【摘 要】2008年，由美国房地产泡沫引发的金融危机席卷全球，泡沫再一次引起人们的关注。泡沫经济现象由来已久，关于泡沫的理论研究也一直在进行。本文将从时间维度对前人的研究成果进行梳理，对以后的研究起到抛砖引玉的作用。 　　【关键词】理性投机泡沫 噪音交易者模型 非理性 投机泡沫的混合理性 　　 　　一、有关资产价格泡沫的定义 　　 　　1926年出版的《帕尔格雷夫经济学大辞典》给出的定义是：“任何高度投机的不良商业行为”。1978年经济学家金德尔伯格（charles p. kindleberger）指出投机促成泡沫形成，泡沫可能导致金融危机。1993年日本经济白皮书中指出，“泡沫”一般来讲是指资产价格大幅度偏离经济基础条件而上升的过程。1989年，布兰查德和费希尔（blanchard and fischer）定义：理性泡沫即市场价格超过其基本价值的部分。1988年，迪巴和格鲁斯曼(diba and grossman)将理性泡沫描述为价格中除去内在价值的那一部分价格。总之，虽然还没有一个统一的定义，但对泡沫概念的认识，一直在不断完善和发展之中。 　　 　　二、泡沫研究的发展阶段 　　 　　从研究的进展来看，可以大致分为有重叠的三个阶段。 　　第一阶段从17世纪开始至20世纪80年代之前，以对泡沫的描述和定性分析为主。 　　第二阶段从20世纪70年代末起到80年代末，泡沫研究进入数理模型分析阶段。 　　第三阶段从20世纪80年代末开始，非线性理论的引入使研究进入了一个新的阶段。. 　　 　　三、描述和定性分析阶段 　　 　　1688年，约瑟夫.德.拉.维佳(joseph de la vega)出版了经典之作《困惑之惑》，从投机角度提出了类似于当代“博傻理论”（great fool theory）的思想。1841年，苏格兰学者查尔斯.马凯(charles markey)在《惊人的幻觉与大众的疯狂》(extraordinary popular and the madness of crouelson)和希尔.斯蒂格利茨(stiglitz)已经从理性预期出发证明了在某些条件下经济系统可能出现泡沫。1979年，布兰查德和沃森(blanchard and an）在1988年证明了，对于有限责任的资产而言，从来不肯能存在负的理性泡沫。夫鲁特和奥博斯特菲尔德（froot and obstfeld）1991年证明，一种特殊理性泡沫（内生泡沫）的存在性，因为这种泡沫的产生仅仅与基本经济变量（如红利）的变动有关而不依赖于其他别的因素。在一般均衡下，蒂罗尔（tirole，1985）和韦尔（mers和ann提出了著名的dsserer提出信息泡沫的概念，他认为如果交易者有不同的信息或者用不同的模型分析经济现象，使得价格没有反映所有信息，资产价格就有可能偏离其基本价值，出现泡沫。在1990年出现了正反馈交易模型（dssith证明了“太阳黑子理论”，即使投资者对资产都有完全相同的信念，那么，关于信念的信念（belief on beliefs）称为一种类似太阳黑子的不确定性，造成价格对价值的长期偏离，他们称之为“伪泡沫”。另外，关于泡沫的检验与测定，最为著名的检验方法是希勒(shiller，1981)以及勒鲁瓦和波特(leroy and porter，1981)提出超常易变性检验(excess volatility test)，常用的方法还有，恩格尔和格兰杰(engle and granger，1987)的协整检验，韦斯特（west，1987）的euler方程检验法，怀特的市盈率比较法等。此外，夫卢德和嘉伯(flood and garber，1980)通过对德国恶性通货膨胀的分析，首次给出了确定性泡沫直接检验法，而弗如特和奥布斯菲尔德（froot and obsfeld，1991）则通过对美国股票价格的分析，进行了一种内在性泡沫的直接检验。 　　随着研究的发展，理性与非理性的界限越来越模糊，这两种因素的融合使理论的解释能力大大增强。 　　 　　五、进入90年代之后的发展 　　 　　20世纪80年代末，随着以分形和混沌理论为代表的部分非线性理论的引入，泡沫研究进入新的阶段。然而，这方面的研究到目前为止还没有形成完整的状态，泡沫理论的研究处于第二阶段尚未结束、第三阶段刚刚开始的状态。 　　 　　六、小结 　　 　　以上梳理让我们对泡沫理论的发展有了一个比较清晰地认识。金融危机仍在全球肆虐，我们期待泡沫理论研究能够以此为契机，在实践中有更大的飞跃，更好的为经济发展服务。