张亦春《金融市场学》ppt05第5章衍生市场.ppt

前进;;一、衍生证券的特点和功能 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”（考虑佣金，对买卖双方而言实际是负的-资产净流出。投资股票是否“零和游戏”？），衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。 这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。 ;二、衍生证券在中国的实践 金融衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。“3.27”事件导致当时中国最大的券商万国证券倒闭，也宣告中国金融期货的首个品种以失败告终。 我会在讲完本章第二节后较详细地介绍“3.27”事件。;风险及风险管理;第一节 金融远期和期货概述;; （二）金融远期合约的种类 金融远期合约包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等 1、远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。 ;; （1） 重要术语和交易流程（结合上例讲解） 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。 (P168-169) 2天 延 后 期 2天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图5-1 远期利率协议流程图; （2） 结算金的计算(结合上例讲解） 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下： （7.1） 式中：表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。 ; （3）远期利率（Forward Interest Rate） 远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。 远期利率协议所定下的合同利率就是远期利率。 远期利率是由一系列即期利率决定的。一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ ）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得： （7.2） ; （ 4） 连续复利 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为： 如果每年计m次复利，则终值为： 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为：;假设 是连续复利的利率， 是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有： 或 这意味着： （7.5） （7.6） 通过式（5.5）和（5.6），我们可以实现每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换。 ;当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：