中国必须迅速解决企业债务问题.PDF

中国必须迅速解决企业债务问题 作者：Joong Shik Kang 和 Wojciech S. Maliszewski 2016 年 12 月 16 日 中国迫切需要解决企业债务问题，否则这将成为世界第二大经济体增长的主要障碍。企 业债务已经达到非常高的水平，且在继续增加。在近期撰写的文件中，我们建议中国政 府立即行动，采取一项全面计划，在短期内，该计划将会牺牲一些经济增长，但可以让 经济迅速回到可持续增长的路径。 我们首先从不同层面来看这个问题。2009 年至 2015 年，信贷增长迅猛，每年平均增长 20%，远远超过名义 GDP 增长率。此外，非金融私人信贷与 GDP 的比率从约 150%上升 到超过 200%，比历史趋势水平高出约 20-25 个百分点。这一“信贷缺口”堪比那些经历 过痛苦的去杠杆化的国家，如西班牙、泰国和日本（见图）。 图 1 信贷缺口扩大 中国信贷增长迅速，每年平均增长20%，远远超过名义GDP的增速。 230 西班牙 200 日本 170 140 泰国 110 中国 80 50 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 201520132015 来源：国际清算银行（BIS）；和基金组织工作人员的估算。 注：向私人非金融部门提供的信贷总额。虚线表示信贷趋势 。 中国的企业信贷繁荣反映了，在全球金融危机之后，政府主要通过为基础设施和房地产 提供贷款来刺激经济。结果是过度建设和未售出物业积压（特别是在二三线城市），以 及相关产业（如钢铁、水泥和煤炭）产能过剩。大量借款和利润下降共同导致债务负担 过重。这一问题在国有企业最为严重，因为它们受益于优惠融资和隐性政府担保，这些 均降低了其借款成本。 iMFdirect 博客主页：/ 2 高层决策 那么，应采取什么样的解决方案呢？首先，政府应作出高层决策，停止向困难企业提供 贷款、加强公司治理、减轻社会成本并接受短期内经济增长可能放缓。该决定需要得到 各级国有企业、地方政府和金融监管者的认同。以下是中国政府可以采取的其他举措： ? 分类：识别出有财务困难的企业，区分哪些企业需要重组，哪些企业是没有生存 希望并应该退出的“僵尸企业”。考虑到目前国有银行和企业之间的联系，可以 设立一个新的机构来履行这一职责。 ? 确认损失：要求银行确认并管理受损资产。还应迫使所谓的“影子银行”——信 托、证券和资产管理公司确认损失。 ? 分担负担：在银行、企业、投资者以及政府（必要时）之间分担损失。 ? 预算硬约束，特别是对国有企业——通过改善公司治理和取消隐性担保，防止进 一步出现信贷和损失错配。 为了使计划奏效并限制短期的经济阵痛，需采取其他支持性措施： ? 改善破产法律框架：但是，大规模和快速重组还需庭外机制来补充现有框架。 ? 减轻过渡影响: 扩大失业保险的覆盖面，为失业工人提供收入支持，帮助他们寻 找新的工作。应完善社会安全网，因为关闭或重组煤炭和钢铁等行业中的亏损企 业可能导致大量裁员。 ? 促进市场准入：打破电信和医疗保健等服务行业中的垄断，促