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　　期权在企业风险管理中的应用(下)的论文 2．金融期权 随着业务发展，ｋ公司决定进行扩大经营规模。 可转换债券。ｋ公司需要筹集一笔资金，为了减轻财务压力，决定发行可转股债券５０万张，面值１００元，共计５０００万元。由于包含了在一定期限内可以选择是否转换为公司股票的权利，相当于附带出售了看涨期权，发行价格略高。当公司股票价格上升时，债券的持有者可履行转换权利而获得更大利益，公司也可以减少债券利息的财务费用，转换并不是一种义务，因此可以看作有价值的单向期权权利。 股票期权。又经营了一段时间，ｋ公司决定在某些其它的企业参股，以增强资本的多元化与稳定性。在计划选购股票的期间，花费一定的期权费购买了某公司的股票期权，可以在３个月后用销售收入以执行价格购买股票，若是销售没有预算得这么顺利，也可以转卖这份期权。 汇率期权。ｋ还公司打算将部分生产的产成品销售到国外，在国际贸易中，为了方便购货商，以争取市场份额，决定用外国货币对产品进行标价，计划１年可以得到销售收入１２００万外币，但都是通过应收账款，基本要到年底，银行账户才能收到货币。近期外国货币和本国货币的汇率在８．００上下浮动，ｋ公司认为，汇率虽然变动幅度不如股票这样大，但是频率很高，而且货币数量多，如果收回资金的时候，本国货币升值，则会使预计的营业收入下降，将影响公司年度利润，但是如果用远期套期保值，在本国货币贬值的时候将无法得到好处，用货币市场进行套期保值也不一定能实现目标。货币期权一般费用较低，公司考虑了对成本―效益的评估之后，买入货币卖出期权，该期权可以对未来的货币收入套期保值。.cOm卖出期权的执行价格为８．００，每单位期权费为０．０５本国货币。到期日汇率为７．８０，可以履行期权合约，核算已付期权费后，获得９５４０万元本国货币，到期日汇率为８．２０，可以直接进行市价兑换，核算已付期权费后，获得９７８０万元本国货币。期权套期保值使企业避免了汇率波动的不利风险，又保留了有利的收益机会。 套期投机。企业有时候还会遇到一些投资机会，因为自身经营的便利，对某些标的物的价格变动情势有较为准确的预测，但是ｋ公司又不愿意因此占用大量的资金，此时可以利用期权的杠杆效应，同时在必要的时候进行反向交易，利用执行价格高低，期限长短的差异，做有保护的期权买卖，以较小的成本取得较大的收益机会。 （五）期权与社会效益分析 　　ｋ公司采用期权风险管理策略后，总体控制水平有了提高，上级对生产管理和财务管理等部门进行了褒奖，并希望他们就此整理资料报告，作为公司发展的文献。 报告编写小组除了对公司的业绩进行了记录，还研究了期权对社会发展的效益和作用，以此帮助公司在社会上稳固良好形象。通过他们对现有理论的调查和讨论，有以下一些结论。 １．期权与博弈 　　王一佳所发表的《金融衍生产品与风险管理》中说：“金融衍生产品具有规避和转移风险功能，可将风险由承受能力较弱的个体转移至承受能力较强的个体，将金融风险对承受力较弱企业的强大冲击，转化为对承受力较强的企业或投机者的较小或适当冲击，有的甚至转化为投机者的盈利机会，强化了金融体系的整体抗风险能力，增加了金融体系的稳健性。”[王一佳　《金融衍生产品与风险管理》　郑州商品交易所] 曾经有句话形容赌博像两个瓶子中的水倒来倒去，越倒越少，最后哪个瓶子中都不会剩下。和其它金融衍生产品一样，期权也是零和游戏，甚至可以说是负和游戏，不能否认这与赌博有相似之处。那么，期权市场是不是赌场？ 期权是大多建立在标的物的价格波动上，上升或下降都是可能性，没有人会参与一场未来被确定的期权交易，因此，有人将期权市场和赌场相比，当合约被买卖时，期权费从多头手中转移给空头，当期权多头行使权利时，为所得收益是或节约成本而高兴，其实这些交易差价是由期权空头来担负，钱来源于交易者，最终的归属也同样，不是多头的就是空头的，交易需要的手续费则类似赌场抽取的所谓管理费，对期权交易的双方来说，成为负和游戏。 因此，零和只是体现在账面上的资金转移，是现金的绝对价值，但是无法体现潜在效果。如同财政的收入再分配，同样的物资对于各人的边际效用有差异，不同的企业，乃至企业不同层次的管理者，对风险的态度不同，例如公司股东看中利润最大化而经理更需要考虑风险规避。理想化的期权交易中，风险偏好低的一方买入期权，以避免价格波动带来损失的可能性，而风险偏好高的一方卖出期权，获得的期权费就是风险回报，应与风险收益率相匹配。 ２．期权与分配 类似帕累托改进，一定程度的收入再分配可以提高社会总体福利水平，因此，如果不同企业之间的风险偏好可以量化，进行比较和加总，进行风险转移后，使一些人的风险变小了，另一些人的风险变大了，只要风险变小的人所增加的效用大于风险变大的人所减少的效用，就可以认为，合理的风险转移也可以使社会总体抗风险能立提高，使社会经济更