《金融理论前沿课题》第9章辅导第9章非对称信息在银行业中的应用.docVIP

PAGE  《金融理论前沿课题》第九章辅导 第九章 非对称信息在银行业中的应用 一、意义和结构 非对称信息这一概念来源于信息经济学，在最近40年中得到了极大的发展。而他在金融学中的应用却主要开始于80年代初，时至今日，已经取得了丰硕的成果。 本章中主要介绍了其在银行业中的应用，这些应用主要体现在以下三个方面：即对直接融资和间接融资的解释、等。从某种意义上说，这三个方面都是对古典经济学中以及一般均衡分析中所忽视的领域，他是这种理论与现实的三个矛盾。首先，我们来看对直接融资和间接融资的解释，传统理论认为只要金融市场发达，银行是不需要存在的，如果硬要把银行放在其中，那么我们只能得到这样的结果，银行的存贷利差必须为零，道理很简单，直接的金融市场融资可以免去银行的剥削，只要银行存贷之间存在利差，那么企业就会绕过银行???接向居民发行债券，这与现实中银行大量存在是一个矛盾。其次，传统理论认为，金融市场在媒介储蓄与投资的同时，另一个重要的作用就是风险配置，具体来说就是通过各种信用工具来实现投资风险在储蓄者和借款人之间的分配与转移，比如说，企业家通过股票来融资，项目的风险实际上就由投资者来承担，如果发行有抵押的债券，那么风险就由自己来承担。利用这种理论我们得出，银行应该与企业签订的合约应该是银行承担风险，而这与实际上现实中大量存在的债务合同是相矛盾的。再次，传统的理论认为只有在利率管制的情况下，才有可能存在信贷配给。但是，开始于70年代后期的美国金融自由化实践表明，随着各种信贷管制的解除，信贷配给现象并未消除，反而越来越明显。通过引入非对称信息分析，我们对上述三个矛盾有了一定的认识。并且也为金融理论的发展指出了新的方向。 二、非对称信息概念 所谓非对称信息是指市场交易或者签订契约的一方比另一方拥有更多的信息这样一种状况，比如说药品的销售者通常会比消费者更加了解其疗效，劳动力市场上工人比雇主更清楚自己的能力，医疗保险市场上投保人通常比保险公司更了解自身的健康状况。表面上看，我们会认为这种情况必然会使得交易的某一方吃亏。市场上的人都是理性的，他如果知道自己处于不利的地位，必然会进行防范，因此实际上的结果却要复杂得多。 一般来说，这种信息非对称信主要引发两种后果，一是逆向选择，它是签约或者成交之前的信息不对称所引致的逆向选择，一般来说，市场机制总是使好的东西被选择出来，优质的客户由于其项目好总是可以通过支付更高的利率取得贷款，在信息对称时，通过对质量好的商品给予更高的价格，那么他的生产就会受到激励。如果你分不清而支付一个折中价格那么实际上是对差的商品的激励增强，而对好的商品激励减弱，这就市市场机制失效，市场的这种功能可能适得其反，差的商品总是将好的商品驱逐出市场。在本文中举了一个旧车市场的例子。当然，对逆向选择效应可以有一些补救办法，但这些也不完全都是一种次优的选择。比如后面讲的信贷配给，抵押引入的信息赠别等。 另外是在签约之后由于行动无法考证而造成的道德风险。教材中我们举了保险市场的例子，一般来说，道德风险的存在使得本来能够增进资源配置效率和社会福利的项目无法实现。而为了防范道德风险而设计的契约往往只是一种次优的选择，比如文中的激励相容合约实际上提供的是部分保险，对风险厌恶的投保人来说其福利相对于完全保险来说是一种降低。 三、利用道德风险来解释直接融资和间接融资。 利用非对称信息导致的道德风险可以对直接融资和间接融资的选择做一个较好的解释，这种解释认为借款者和贷款者之间由于信息不对称，借款者在取得贷款后总是倾向于选择对自己有利的高风险的经营策略，从而给贷款者造成损失，直接融资的贷款者由于无法通过监督的方式来阻止贷款者采取这种行为，但是又由于能够预期到这种可能的损失，出于保护自己干脆一开始就不愿购买债券。从文中的例子我们可以看出，如果企业能够按照决策一来决策，本可以实现双赢，但是由于企业是理性的，投资者也知道他是理性的，因此，他不会选择的一种决策，融资失败，双方都无利可图。 这里所谓的直接融资失败，是指借款者和贷款者之间由于信息不对称引发的道德风险，从而给投资者造成损失，投资者预期到这种损失，不愿购买债券。 银行中介与直接融资的主要区别是如果以银行为中介融资，银行就可以监督借款者，从而在支付一定的监督成本的情况下，要求企业按照决策一来进行。避免直接融资情况下的道德风险。其核心是银行融资能够克服金融市场直接融资由于道德风险而失败的情形，这是一种次优的制度安排，因为他要支付额外的监督成本，使得企业融资成本更高，但是他却能够维持投融资体系的正常运转。 进一步的分析我们可以找出在什么情况下，间接融资可以成功。在文中已经有所说明，不再赘述。在企业无资本的情况下，融资利率和借款者经营策略的风险程度是两个主要影响因素。借款利率一般会有逆向激励效应，必