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　　　　 中国货币流通速度影响因素的经验分析 艾洪德　范　南 　　内容提要　近几年来, 货币供应量的超国民经济需求增长和货币流通速度下降影响了中国货 币政策的有效性。通过统计分析, 本文得出影响中国货币流通速度的因素主要有: 经济货币化程度、 金融发达程度、利率和储蓄率。这四个因素对中国货币流通速度的影响是不同的。因此, 在讨论中 国货币政策问题时, 不能只关注货币供应量对货币流通速度的影响。当前的货币政策重点应该是在 保持货币供应量稳定增长的情况下, 通过外生变量来调整货币流通速度, 同时防止由于货币流通速 度的非正常加速而诱发的通货膨胀问题。 关 键 词　货币流通速度　协整 资本流动、非经济因素等, 但短期变动因素不可能 一、引言 完全改变流通速度的长期趋势。因此, 短期变动构 成货币流通速度上下波动周期, 长期趋势构成货 ( ) 近几年来, 中国货币供应量增长率持续高于 币流通速度波动的V 型曲线。”汪祖杰 1999 认 国民经济增长率和物价变动率之和。值得关注的 为, “从长期看, 市场经济的发展, 金融深化会加快 是, 在货币供应量大幅度超过经济增长率的同时, 货币流通速度。就某个时期看, 如果说货币供应量 中国却未发生严重的通货膨胀, 而是呈现相反的 的增长超过经济增长, 则货币流通速度下降, 这是 通货紧缩局面, 构成了麦金农所称的“中国之谜”。 一种不正常的情况, 在正常的经济环境下货币流 ( ) 按照经典的费雪方程式M V = P Y , 超额货币供应 通速度是逐渐加快的。”戴国强 1995 认为, 发展 的最直接解释应体现为货币流通速度的下降。因 中国家随着商品化程度的提高, 经济货币化程度 此, 本文就有关货币流通速度的影响因素进行分 也会提高, 货币的交易功能加强, 便会导致货币流 ( ) 析。 通速度加快。易纲 1996 认为, “从 1978 年以来, 实际上, 国外理论界有关货币流通速度影响 中国的货币增长率经常大于物价上涨率与国民生 ( ) 因素的讨论由来已久 见表 1 , 但至今尚无一个 产总值增长率之和, 而货币流通速度逐年减慢, 影 ( 公认性结论 哈罗德, 1936; 凯默勒, 1875; 弗里德 响中国货币流通速度的主要原因是货币化过程。” ) 曼等, 200 1, 中译本; 弗里德曼, 1990, 中译本 。 应该说, 以上观点对货币流通速度问题都进 ( ) 国内学者对此也有研究。郑耀东 1996 认为, 行了较深入的研究和阐述, 笔者也就这个问题通 “货币流通速度的短期变动因素包括: 制度变迁、 货币流通量、利率、财政赤字、国民收入、物价水