上市公司股权制衡度与公司绩效关系分析_以中小板上市公司为例.pdf

Sweeping over the Management | 管理纵横 上市公司股权制衡度与公司绩效关系分析 ——以中小板上市公司为例 周菡菁 苏州大学东吴商学院 江苏苏州 215000 摘要:本文以我国市463家中小板上市公司为研究样本,对我国中小板上市公司的股权制衡与公司绩效间的关系进 行了分析。运用回归分析法,以ROE 作为公司绩效的度量指标,考察中小板板上市公司股权制衡度对公司绩效的影 响。研究结果表明,股权制衡度与公司绩效之间存在显著的正相关关系,说明在中小板公司中,制衡的股权结构在 公司治理中仍然能够发挥正向的促进作用。 关键词:股权制衡;中小板;公司绩效 一、引言 公司绩效之外,还有很多因素影响公司绩效,为了控制这些变量,我们 自Berle 与Means 的经典论著《现代公司与私有产权》于1932 主要选取两个变量: 公司规模(DAR)和资本结构(SIZE) 年问世以来,企业的所有权结构在公司治理中的效率问题就成为公司 (四)实证模型 财务研究领域长盛不衰的焦点问题之一。大量学者围绕这一问题展 ROE=β0+β1SHARE+β2F+β3T|+β4DAR+β5Ln(SIZE)+ε 开了富有成效的研究。近年来的研究成果表明: 在股权高度分散的 其中:ROE是净资产报酬率,表示财务绩效;β0是截距 英美国家,公司治理的主要问题来自于经理人与股东之间的代理冲 项,β1——β5是回归系数,ε为随机误差。 突,而在股权高度集中的东亚和西欧国家,大股东具有足够的能力控 (五)回归分析 制公司。因此,公司治理问题的实质演变为大股东与小股东之间的利 使用统计软件SPSS17.0对各统计量进行回归分析与检验,从方程 益冲突,具体表现为大股东凭借其控制权地位进行侵害小股东利益的 回归结果来看模型的F值在5%的水平上通过了显著性检验,方程调整 “掏空”行为( Shleifer and Vishny,1997; 李增泉等,2004; 唐清泉 后的R2为0.165,可以认为拟合优度尚可,说明本文选取的自变量中, 等,2005) 。在我国证券市场上,这种现象尤其突出,大股东具有足够 至少有部分的解释能力很强。 的动因和能力掠夺小股东。李增泉等( 2005) 认为,由于在我国上市 (1)衡量股权集中程度的变量第一大股东的持股份额在回归模型 公司中还没有形成对控股股东有效的约束机制,给控制性大股东侵蚀 中的估计系数为正值,说明股权集中度与公司绩效呈正相关关系,这 财富提供了可乘之机,有的大股东甚至把上市公司当成“提款机”, 与假设1不符。这可能是由于在中小板上市公司中,由于小股东缺乏 想方设法“掏空”上市公司资产,损害公司价值。股权制衡可以通过 对管理层进行监督的动力,导致了股东与经理层的利益冲突,而第一 各大股东的内部利益牵制,达到相互监督、从而保护所有股东权益。 大股东的出现使得这种问题得到较好的缓解。即适当的股权集中度 为此,通过研究股权集中度、股权制衡度与公司绩效的关系,来研究 可以提高中小板上市公司的绩效。 如何有效抑制大股东掠夺行为的公司治理