3章资产组合理教程.ppt

第三章 资产组合理论;3.1 投资风险与风险偏好;;3.1.2 金融投资风险的种类 1.按风险来源分类 市场风险 最普遍、最常见的风险，价格变动带来的风险，其来源是能够影响金融市场中所有资产或投资工具收益率的事件。 利率风险 是利率波动造成资产价格波动的风险。 汇率风险 是指由于汇率的波动造成资产价格发生变化的风险。 股价风险 大宗商品价格风险 ;通货膨胀风险 又称购买力风险，是指由于通货膨胀使货币贬值而给投资者带来的实际收益率水平的下降。 信用风险 又称违约风险，是企业在债务到期时无意愿或者无力还本付息而产生的风险。 流动性风险 流动性风险有两层含义：一个是资产变现的速度；二是资产在变现过程中价值的减少程度。 市场流动性 融资流动性 ; ; ;2.按能否分散分类 系统性风险 是由影响整个金融市场的风险因素所引起的，这类风险与???场的整体运动相关联，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这种风险无法通过分散投资相互抵消或削弱，故又称为“不可分散风险”。 政策、利率、通胀、流动性风险、经济周期等 非系统性风险 与特定的公司或行业相关的风险。非系统性风险可以通过分散投资降低，因此，又可称为“可分散风险”。 经营风险、财务风险、新合同、诉讼、罢工、新产品开发、操作风险、声誉风险等;3.1.3 风险偏好与效用函数; ;; ; ;3.2 无风险资产;;3.2.2 无风险资产的类型 政府债券 最满足无风险资产条件的应该是由国家发行的政府债券。确定了到期可获得的收益，几乎不存在违约风险。只要投资者持有到期，就符合无风险资产的条件。 短期政府债券 考虑到通货膨胀因素，政府债券中的短期债券收益更能得到保证，所以一般情况下，把短期政府债券看作无风险资产。;货币市场工具 货币市场工具看作无风险资产。这是因为货币市场工具的偿还期都很短，这就使得其不易受利率风险的影响，并且这类资产在违约或信用风险方面也是非常安全的 短期政府债券，银行可转让定期存单、商业票据等作为无风险资产。 ;3.3 收益与风险度量;;（1）持有期收益率 对于一项资产 来说，设定其投资期末的价格为 ，购买时的期初价格为 ，在投资期间投资者得到的现金收入(现金股利或利息收入)，那么该项资产的持有期收益率为是为： ; 因此，持有期收益率=资本利得收益率+现金收入收益率。 （2）算数平均收益率 算术平均收益率是一种资产各历史时期已经实现的收益率的算数平均值，即： ;2.期望收益率 （1）单个资产的期望收益率 ; ; ; ; ;; ;;（3）包含两种资产的组合风险的度量 由两种资产构成的资产组合的风险依然由该组合收益率的方差或标准差来衡量。 再根据 的等式关系，组合的方差还可以表示成。 可见，资产组合方差的大小同时受到单个资产自身的风险、资产之间的相关系数以及投资比重的影响; ;3.4 风险资产与无风险资产的投资组合;补充：两种证券的组合都落在线段上，或直线或曲线。;两种以上证券的组合不是落在线段上。所有的组合可能落在一个平面中。; ; ;; ;;;3.5 两种风险资产的投资组合;; 由以上各式可以得到投资组合期望收益和风险之间的关系： （1）当 ;（2）当;（3）当;;