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人民币汇率及利率 袁劬玮 2014年1月 一、人民币汇率概念 ? 人民币名义汇率: 和美元的直接比价 ? 人民币实际有效汇率：有效汇率是一种加权平均 汇率，是一个非常重要的经济指标。相对名义汇 率更真实 。反应本币的国际购买力。2010年6月 开始汇率形成机制改革 ，其实用实际汇率来控制 通胀水平。 ? 一般名义汇率和增长有关，实际汇率和通胀关联。 ? 2005年第二次汇改后，人民币名义汇率大幅升值。 实际汇率贬值。08年金融危机后，人民币名义汇 率和实际汇率都大幅升值。 二、国内人民币报价体系 ? 中间价，买入价，卖出价。中间价由人民银行授权中国外汇交易中心 公布 。各银行根据中间价来制定当日结售汇价。银行还多了一个现 钞买、卖价。 ? 中间价走势 三、影响人民币汇率的主要因??? ? 国际收支： 第一部分是经常帐户 ：主要包括商品贸易帐户，利息和 利润以及劳务支付 第二部分是资本帐户： 直接投资，记录资本流动 第三部分是官方储备，包括中央银行持有的外国资产。 现在央行的储备主要是外国金融资产（货币资产和证券）， 美国政府债券，黄金储备。 我国改革开放以来，即经常项和资本项以双顺差表现。 双顺差，必然导致央行的官方储备急剧增长 。 ? 央行货币政策： 三、影响人民币汇率的主要因素 ? 利用国外资本情况（FDI）。2005年7月21日起，有管理的浮动汇率 制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率 机制 三、影响人民币汇率的主要因素 三、影响人民币汇率的主要因素 三、影响人民币汇率的主要因素 ? 央行货币政策： ? 《中国人民银行法》规定央银行的主要目标是保持价格稳定从 而促进经济增长。 ? 即货币政策目标是抑制通货膨胀和保卫汇率。价格稳定 主要是国内问题，人民币汇率稳定是国际问题 ? 央行可以通过：提高利率、准备金、央票发行，正回购，到 期续作等工具控制市场流动性，从而控制通胀水平。相反方向 亦可促进增长。 ? 央行外汇储备的增加，即意味着基础货币从央行流出 。从05 年末的8189亿至目前3.66万亿；我国M2从06年的30万亿扩展到 目前的108万亿。基本约4倍，说明流入资金的持续增长， ? 因中国是美元外汇储备大国，因此美联储的货币政策间接影响 到人民银行的货币政策， ? 为了防止人民币过快升值，央行可以不断购入美元，继而增加 资本流入。 四、人民币汇率利率未来趋势 ? 假设官方储备保持不变，那么经常帐户余额加上资本帐户余额应为零。如 果存在经常项赤字，官方储备不变，那么资本项一定会盈余。如果经常帐 户加上资本帐户不为零，那么官方储备会发生变动。因此，经常帐户，资 本帐户和官方储备这三项的变动余额相加之和在理论上应等于零。 ? 人民币汇率基础是中国物价的稳定。较高的通货膨胀将最终导致人民币贬 值。大多数通胀是由货币因素导致的。08年金融危机后各国政府竭尽全力 保持经济增长和社会稳定，央行响应政府支持经济发展的巨大压力，实行 超宽松货币政策来支持这段时期的经济增长和政府赤字，从而引起通货膨 胀。 ? 2010年10月后为了控制通货膨胀，央行通过减少对商业银行的再贷款进行 对冲调整 ，大幅上调存款准备金，加息等政策。 四、人民币汇率利率未来趋势 ? 目前的通胀率管理目标已经控制在3。5%以内。比起2010年大 幅下降。 ? 由于对房地产的调控因素，银行惜贷、产业结构调整期，通 货膨胀率下降，负债上升，实际利率回归是投资疲软的一个 原因，资金成本过高导致产生目前惜贷现象。地方政府官员 政绩和赤字债务挂钩，从而降低未来价格继续大幅走升的可 能。 ? 2010年10月后，利率市场化实践开启。 四、人民币汇率利率未来趋势 ? 《中国人民银行法》禁止央行对政府财政透支，从法律上排 除了用印钞票弥补财政赤字的可能性。从长期看，中国政府 发国债的潜力很大 ? ? 审计署最新报告显示截至2013年6月底，全国各级政府负有偿 还责任的债务20.69万亿元。20.69万亿的债务则占到年GDP的 30%左右，政府性负债率39.43%，低于国际通用60%负债率控 制标准指标。总