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中国金融论坛工作论文 China Financial Forum Working Paper 2016 年第 15 期（总第 15 期） No. 2016. 15 降社会融资成本重在结构性改革 Structural Reform is the Kuey to Reducing Financing Cost 摘要：社会融资成本高一直是我国政府和企业高度关注的经济难 点。本文从企业总体财务费和资金成本率两方面剖析了融资成本高的 成因，并且深入分析了利率市场化、民间借贷、互联网金融发展对于 社会融资成本的影响，同时进一步阐述了僵尸企业挤占融资资源、我 国流通贸易体系不畅、企业综合税负高等影响因素。本文提出降低社 会融资成本重在结构性改革，同时要培育小微金融机构、推进民营银 行发展、构建多层次金融市场、加强民间借贷相关立法等政策建议。 关键词：融资成本；结构性改革；民间借贷；互联网金融 Key words: Financing cost；Structural Reform；Informal Lending；Internet Finance 作者：中国人民银行 温信祥 声明：《中国金融论坛工作论文》旨在促进与经济金融学界的学术交流与研讨，推动社会力量加强对相关问 题的研究。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表中国金融论坛、中国人民银行研究局及金融研究所 的观点。任何公开报道或引用，请注明来源为《中国金融论坛工作论文》。来源网站： 1 今年以来社会融资成本高骤然成为重大关切问题。随着国务院文 件的发布，一行三会联袂召开记者招待会介绍各自的举措，陆续发布 文件指导工作。从微观看融资成本是企业成本的重要构成部分，对企 业盈利和持续经营起到关键作用，因此企业经营遇到困难时必然给予 关注。从宏观看，社会融资成本作为经济体一项重要指标可衡量金融 与实体经济之间的利益分配关系，平衡点的移动事关全局，在经济爬 坡过坎上行乏力时受到更大关注。 一、何为融资成本高？ 企业觉得融资成本高，一种可能是总体财务费用上升，另一种可 能是资金成本率上升。前者是总量，后者是比率。这两者的成因和解 决之道不同。从工商银行持续监测的 3.4 万户贷款样本企业来看，其 财务费用由 2009 年的 862 亿元上升至 2013 年的 3273 亿元，年均增 长 40%，比主营业务收入年均增幅高 20 个百分点。其中 1.9 万户的 小微企业其财务费用比主营业务收入年均增幅高出 31 个百分点。 2009 年以来企业，特别是小微企业总体财务费用上升过快。 总体财务费用上升主要是由于贷款总额过大，负债率过高。初步 测算，2013 年我国债务率为 216%，其中企业债务率约为 160%，居全 球高位，而且有较快上升的趋势。解决之道在于提高投资收益，降低 负债率。降低负债率一靠补充资本，二靠减少贷款。按照现行规定， 项目建设的资本金，最低 20%，最高也只有 35%，剩余资金依靠银行 贷款解决。这使得负债率和企业财务费用居高不下。企业经营效益下 2 降又使得自我积累和补充资本金能力下降。证券市场低迷、上市融资 成本较高、辅导审批流程过长等原因使得企业通过资本市场补充资本 金比较困难。从 2009 年至 2013 年社会融资总规模非金融企业境内股 权融资占比下降至 1.3%，其余都是债务融资。股权融资不足是企业 财务费用高的一个重要原因，提高股权融资比例则是解决社会融资成 本高的重要途径。当然目前通过 IPO 融资不但条件比较严，而且成本 也不低。粗略估算 2011 年以来 IPO 费用比实际融资额比率在 5.5-11.6% 之间，个别的融资成本高达 13.9%。高