资金流动、国际金融整合与经济成长东欧、东亚与拉丁美洲.PDFVIP

資金流動、國際金融整合與經濟 成長：東歐、東亞與拉丁美洲新 興經濟體的實證分析 葉國俊、何泰寬、張李易呈∗ 摘 要 本文研究目的，在藉由控制特定的經濟、金融和政策特徵變 數，檢視東歐、東亞、拉丁美洲三大主要新興市場地區國家的資金 流動方向，它對經濟成長的影響，以及近來眾所關切的全球經常帳 失衡問題。實證結果顯示，東歐國家所得水準與金融深化程度仍 低，但隨著發展程度提升，未來將由資金流入轉為流出。東亞國家 的超額儲蓄、貿易出超與資金流出，被指控為造成美國巨額經常帳 赤字與全球經常帳失衡的主因之一。但若能夠持續金融深化的努 力，資金可能回流並使全球經常帳失衡現象得以緩和。至於拉丁美 洲國家的總體經濟、金融和政策特徵狀態變數，對於資金流動方向 並無決定性影響。但財政與貨幣政策紀律，仍是決定資金流入能否 有助於經濟成長的主要關鍵。 關鍵詞：資金流動、國際金融整合、經濟成長、全球經常帳失衡、 新興經濟體 JEL 分類代號：F21, F43, O57 ∗ 三位作者分別為聯絡作者：葉國俊，國立中正大學經濟學系，62102 嘉義縣 民雄鄉三興村 7 鄰大學路一段 168 號，電話：05-2720411 轉 34118 ，E-mail: ecdkcy@.tw 。何泰寬，國立清華大學計量財務金融學系，30013 新竹 市光復路二段 101 號，電話：03-5715131 轉 62136 ，E-mail: tkho@mx.nthu. edu.tw 。張李易呈，國立中正大學經濟學系，62102 嘉義縣民雄鄉三興村 7 鄰大學路一段 168 號，電話：05-2720411 ，E-mail: dove6521@.tw 。 感謝孫佳宏、劉鋼、蔡佩蓉，二位匿名審稿人的評論指正，以及研究期間 國科會的資助 (NSC97-2415-H-194-011) 。如有錯誤疏漏係作者之責。 投稿日期：民國 98 年 1 月 7 日；修訂日期：民國 98 年 5 月 19 日； 接受日期：民國 98 年 10 月 15 日。 經濟研究 (Taipei Economic Inquiry) ，46:2 (2010), 245-284 。 臺北大學經濟學系出版 246 經濟研究 1. 前言 國際貨幣基金 (International Monetary Fund, IMF) 定期出版的 金融與發展 (Finance and Development, 2007) 中，提及目前全球資 金流動，呈現由部份經濟後進國 (例如東亞新興經濟體與石油輸出 國家) 流向先進國家的所謂“uphill”現象，且後進國經濟仍持續 成 長 。 這 與 新 古 典 經 濟 理 論 預 測 (Lucas, 1990) ， 資 本 流 動 應 為 “downhill” ，即由先進國家流向較貧窮地區，致使後者有更多的資 金，從事基礎建設與機器設備購置，並使所得水準朝前者收斂的狀 況有所不同。 1 以東歐轉型經濟體與歐元區之間的整合為例，資金 流動便呈現 downhill 現象，經濟也有所成長。但部分地區如拉丁美 洲，雖有來自國際資本市場資金與先進國家的官方援助，經濟表現 卻無明顯進展。2 我們利用幾個圖形簡要說明上述情況。圖 1 至圖 3 分別顯示東 歐、東亞與拉丁美洲等三個區域的經常帳餘額與經濟成長率。經常 帳盈餘 (代表資金的流出) 表達為其佔 GDP 的百分比，並且以直 條圖標示；經濟成長率則以折線圖標示