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凯石领先2016年投资环境回顾：冲击风险不断,A股重回存量博弈,全年现结构性行情 凯石领先2016年投资环境回顾 ——冲击风险不断，A股重回存量博弈，全年现结构性行情 投资环境回顾：“非常6+1” 国内市场 指数名称 上证综指 沪深300 中小板指 创业板指 2016.01.01-2016.12.31 收盘 3103.64 3310.08 6472.23 1962.06 区间涨幅 % -12.31 -11.28 -22.89 -27.71 凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1 ”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下： 经济面：经济底部徘徊，通胀预期反复 回顾2016年，虽然经济数据有所波折，但GDP增速整体维 持平稳增长，全年基本维持在6.7%的增速水平，结构上看，第三 产业经济对GDP增长的贡献增大，第二产业的增速则继续下，经 济仍然处于底部徘徊过程。具体来看，工业增加值方面，受供给 侧改革影响，一季度在上游资源品价格大幅攀升的带动下工业增 加值增速超预期抬升，二季度回归平稳，三季度在上游去产能加 速及环保压力下，工业增加值增速再度抬升，全年看，工业增加 值累计增速有望保持在6.0%的水平；三大需求方面，需求整体不 振，经济走出低谷仍需等待。固定资产投资累计增速持续下滑， 从分项上看，基建投资在年初脉冲式高增速后持续下滑，房地产 投资则受房价飙升的影响增速稳步回升，制造业投资增速则持续 下滑；进出口方面，出口增速不振，而受资源品涨价及人民币贬 值影响，进口增速加快，贸易顺差较2015年显著收窄；社会消费 品增速方面，社会消费品零售额名义增速基本维持在10.5%左右 的增速，剔除通胀后的实际增速则处于8.5%左右的水平，消费总 体保持平稳。价格指数方面，通缩压力缓解，通胀预期抬升。受 供给侧改革去产能影响，上游资源品价格大幅上涨，推升PPI从 连续54个月的负增长重返正增长，推升市场通胀预期；CPI方面， 年初受天气影响，猪肉、鲜菜等食品涨幅较大，带动CPI重返2% 以上，叠加PPI增速回升，市场开始担忧未来通胀压力。 中债总净价 中债企业债总净价 116.86 86.46 118.72 -2.35 -8.44 -1.30 中债国债净价 海外市场 指数名称 纳斯达克100 标普500 道琼斯工指 恒生指数 日经225 泛欧斯托克600 2016.01.01-2016.12.31 收盘 4863.62 2238.83 19762.60 22000.56 19114.37 361.42 区间涨幅 % 5.89 9.54 13.42 0.39 0.42 -1.20 其他 指数名称 美元指数 人民币指数 COMEX黄金 NYMEX原油 2016.01.01-2016.12.31 收盘 102.38 116.75 1152.00 53.89 区间涨幅 % 3.73 -3.51 8.63 45.37 数据来源：凯石、WIND 金融数据方面，全年M1增速在12%左右的水平，从年初开始持续下降；M1增速则先高后低，全年增速在22%左右的水平，上半年M1与M2增速的剪刀差一度引发市场恐慌，市场担忧中国经济陷入“流动性陷阱”；信贷方面，信贷需求主要来自居民购房贷款，企业贷款需求较少，1月份2.5万亿的天量信贷震惊市场，市创2009年以来的最高值，市场因此担忧通胀压力；社融方面，贷款占主要部分，表外业务（信托、委托贷款以及票据贴现三项业务）有所收缩。 资金面：资金面总体稳定，股市全年呈现存量格局 宏观资金面上，全年资金面整体稳定，为去杠杆下半年央行推升资金成本。全年来看，央行对于资金面的态度是以稳定为主，央行仅在2016年3月1日降准0.5%，但这只是应对外汇占款减少带来的基础货币收缩，此后，担忧降准政策的宽松效应过于强烈，央行改为公开市场操作+MLF和PSL操作向市场滚动投放短期资金维持资金面稳定，据wind数据统计，全年来看，公开市场操作逆回购投放24.8万亿，MLF+PSL合计投放5.72万亿。总体上央行保持资金投放上的稳定，但由于短期时点性因素（如季末缴税等）、MPA考核以及资金投放的短期性，资金利率仍然有一定的波动，特别是8月份开始，央行缩减7天逆回购数量、3个月MLF资金量，增加