企业集团财务控制_的一个理论分析框架_李世辉.pdfVIP

( ) 第 28 卷 　第 148 期 财经理论与实践 双月刊 Vol . 28 　No . 148 2007 年 7 月 THE THEOR Y AND PRACTICE OF F INAN CE AND ECONOM ICS J ul 　2007 ·财务与会计 · 企业集团财务控制 :一个理论分析框架 李 世 辉 ( 中南大学 商学院 ,湖南 长沙 　4 10083) 摘 　要 :从契约理论角度看 ,财务控制是对初始契约的不完备性所进行的修正 ,这恰是企业集团财务控 制的逻辑起点 。在企业集团复杂的代理关系中 ,母公司处于核心主导地位 ,是企业集团财务控制的主体 。通 过均衡代理成本和财务协同效应使财务控制的制度安排净收益最大化不仅是企业集团财务控制的目标 , 同 时也蕴涵财务控制的机理 。因此反映上述特征的企业集团财务控制完整架构应由目标层 、治理层和管理层 所组成 。 关键词 :不完备契约 ;企业集团;财务控制 ;架构 中图分类号 :F275 . 2 　　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 :1003 - 72 17 (2007) 04 - 0045 - 05 具有高度的不确定性 ,在初始契约更不可能准确描 　　一 、企业集团财务控制的逻辑起点 :财务契约的 述与交易有关的所有未来可能出现的状态以及各种 不完备性 状态集团成员企业以及集团内部管理机构各方的权 　　企业集团是介于市场和企业的特殊契约组合 利和责任 。即便是有可能 ,但也因为明晰所有事项 体 ,它既有要素交易契约的性质和功能 , 同时在一定 以及明晰所有的权责安排要支付高昂的成本使企业 程度上也有作为市场产品交易契约的特征 ,是要素 集团签约行为得不偿失而毫无意义[2 ] 。 契约和产品契约的耦合 。与单一企业相比,企业集 依据 Gro ssmanHartMoor 控制权模型 ,企业契 团初始契约具有更大的不完备性[ 1 ] , 主要原因是 : 约的不完备性引导出企业剩余控制权如何配置以及 ( ) 配置给谁的重要性 ,这是广义上的公司治理的逻辑 1 企业集团初始契约缔结信息更不完整 。一方面 由于企业集团规模大 ,信息链长 ,而且集团成员企业 起点 。财务契约是企业契约束的子契约 , 当然具备 地理分布广泛而分散 ,客观条件限制的信息不完整 。 不完备特征 。财务契约不完备性意味企业初始契约 特别是大型跨国企业集团 ,客观原因限制的信息不 存在尚未明晰的剩余财务收益权和剩余财务控制 完整表现尤为突出。另一方面由于母子公司间以及 权 ,如何配置剩余财务收益权和剩余财务控制权以 母子公司股东与经营者间由于 目标函数不兼容 ,而 及配置给谁不仅关系到财务契约的履行 ,也关系到 ( 导致 的事前 的隐藏信息模式 Hidden Information 影响企业效率的所有权结构问题 ,这是与公司治理 ) ( ) Model 和事后隐藏行动模式 Hidden Action Model 对应的财务治理的逻辑起点 。 (