第十章节企业价值与商誉评估.pptVIP

（三）企业价值评估中折现率的确定方法 1、股本收益率的确定方法 即确定权益资产价值时的收益率 （1）资本资产定价模型（CAPM） 例题 （2）套利定价模型（APM） （3）累加法 2、企业价值评估中的加权平均资本成本模型（WACC）法 即：折现率＝长期负债占全部资本的比例×长期负债成本×（1－所得税率）+权益资本占全部资本的比例×权益资本要求的报酬率 其中： 例题 第四节 商誉的评估 一、商誉的概念与特点 △??? 概念 商誉是指企业在同等条件下，能获取比正常投资报酬率更高的超额收益的能力。 △ 商誉具有以下特性： （1）商誉不能离开企业而单独存在，不能与企业的可确指资产分开出售，只能和企业同时转让。 （2）商誉是由多种因素共同作用而形成的结果，但形成商誉的个别因素无法以任何方式单独计价。 （3）商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产，而只是超过企业可确指资产价值之和的价值。 二、评估商誉的目的 1、企业产权变动 2、以企业管理咨询为目的 3、诉讼赔偿 4、企业融资 三、商誉的评估方法 （一）超额收益还原法 1、超额收益无限期 其中R的计算方法如下 R＝企业预期年收益额－社会（或行业）平均收益率×被估企业单项可确指资产评估值之和 或：R＝被估企业单项可确指资产评估值之和×（被估企业预期年收益率－行业平均收益率） 例题 2、超额收益有限期 （二）割差法 商誉评估值＝ 例题 被估企业整体评估值 被估企业单项 可确指资产评估值之和 第十章、企业价值与商誉评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 第三节 收益法在企业价值评估中的运用 第四节 商誉的评估 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的含义与特点 （一）含义 企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。 （二）特点 1、将具有完整生产经营能力的资产综合体作为评估对 象 ，评估的标的是综合体的获利能力。 2、以持续经营为假设前提 二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别 1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和 2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额 企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等 (2) 差额产生的原因 (3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率 x效率表明要素资产（可确指资产）相同的企业，获利能力可能存在很大差距。 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为了假设前提→要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总） 三、企业价值评估在经济活动中的重要性 （一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资） （二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估 四、企业价值评估的范围界定 （一）从产权的角度界定企业价值评估范围 （二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 2、对无效资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 一、企业价值评估中的收益法 △??? 预测企业未来收益并将其折现。 年金本金化价格法和分段法 △ 从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。 但需具备前提条件： （1）企业有盈利，并且可预测。 （2）与企业收益相联系的风险也可预测。 △??? 最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业 以下三种情况可以讨论： （1）处于盈亏边缘的企业。 （2）有较高科技含量的成长型或新生企业。 （3）收益不稳定或处于周期性行业中的企业。 二、企业价值评估的市场比较法 （一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。 计算公式： 或： （二）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量