2016年四季度城投债发行情况和市场表现分析.PDFVIP

2016 年四季度城投债发行情况和市场表现分析 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 公共融资部 陆奕璇 2016 年四季度，受债券市场收益率大幅调整影响，信用债取消或推迟发行 数量明显增加，城投债发行放缓，当期共有390 家企业共发行478 支城投债，发 行规模合计 4463.40 亿元，发行支数和规模分别较上一季度下降 30.22% 和 33.65%。2016 年城投债累计发行规模较2015 年增加约6500 亿元，其中2016 年 3 月发行规模达4486.20 亿元，突破历史峰值。 从债券种类看，企业债发行规模继续位居各券种首位。发行期限以中长期为 主，5 年期发行量最大。发债主体级别主要集中在AA 级。从发行人所在区域看， 江苏发行规模继续领跑各省；除江苏外，2016 年累计发行规模超千亿元的省市 还包括湖南、重庆、浙江、天津等8 个省市。 发行利差方面，发债主体信用等级越低，发行利差越向上扩散趋势越明显。 四季度，AAA 级、AA+级和AA 级发行利差均呈现一定幅度上行，其中AA 级 发行利差上浮程度相对较大。发行利差在一定程度上反映了城投债发行定价受地 方政府经济财政影响显著。四季度，辽宁、江西、吉林、河南和黑龙江的发行利 差均值位列各省市降序排名前五位。 级别调整方面，四季度评级机构对 12 家城投债发债主体评级进行上调，2 家评级展望上调，3 家评级展望下调。导致城投债主体信用等级（评级展望）下 调的触发因素主要包括地方经济财力下滑、盈利水平大幅下降和资产流动性弱 等。 一、城投债发行支数及规模 2016 年四季度，共有390 家企业发行城投债，发行规模合计4463.40 亿元， 发行支数合计478 支。受债券市场收益率大幅调整影响，四季度信用债取消或推 迟发行数量明显增加，城投债发行规模和支数分别较上季度下降 33.65% 和 30.22%。其中，10-12 月单月发行规模分别为1823.70 亿元、1965.70 亿元和674.00 亿元，发行数量分别为193 支、211 支和74 支。 从全年看，2016 年城投债发行规模较2015 年增加约6500 亿元，同比增长 36.67% ，其中2016 年3 月发行规模达4486.20 亿元，创下单月发行量历史新高 （前期发行规模峰值为2014 年4 月共发行2705.43 亿元）。 - 1 - 图表1. 2013 年以来城投债发行时间分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从债券种类看，2016 年四季度城投债发行量前三的券种分别为企业债、中 票和私募债，发行规模分别为943.60 亿元、933.00 亿元和867.30 亿元。其中， 企业债发行规模继续位居各券种首位，发行占比为21.14% ，与上季度基本持平； 中票发行规模较上季度增长 33.96% ，是四季度唯一发行规模较上季度环比增加 的券种。 图表2. 2016 年四季度城投债发行品种分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从发行期限看，2016 年四季度城投债发行期限以中长期为主，其中5 年期 发行量最大，发行总额为1812.50 亿元，占总发行量的40.61%；1 年及以内期限、 7 年期和3 年期居于其次，发行总额分别为904.40 亿元、693.80 亿元和639.90 亿元；其余各期限发行量较小。 - 2 - 图表3. 2016 年四季度城投债发行期限分布（单位：亿元、支） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 从发行人所在区域看，2016 年四季度，除海南、西藏、宁夏、青海之外， 其余27 个省市均发行了城投债。四季度发行总额排名前三位的省市分别为江苏、 浙江和湖南，发行规模分别为907.80 亿元、321.50 亿元和318.00 亿元，江苏省 发行规模继续领跑各省。从全年城投债发行情况看，2016 年共有 9 个省市累计 发行规模超千亿元。其中，江苏省累计发行规模 4713.20