净现值NPV计算.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司理财讲义 * 永续年金（Perpetuity） 0 … 1 C 2 C 3 C The formula for the present value of a perpetuity is: A constant stream of cash flows that lasts forever. * 公司理财讲义 * Perpetuity: Example 假如有一笔永续年金，以后每年要付给投资者100美元，如果相关的利率水平为8％，那么该永续年金的现值为多少? 0 … 1 $100 2 $100 3 $100 $1,250 08 . $100 = = PV * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述问题显然是个关于无穷级数的计算问题。 * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 0 … 1 C 2 C×(1+g) 3 C ×(1+g)2 The formula for the present value of a growing perpetuity is: * 公司理财讲义 * 永续增长年金（Growing Perpetuity） 上述公式中， C：现在开始一期以后收到的现金流； g：每期的固定增长率 r：适当的贴现率 关于永续增长年金的计算公式有三点需要注意： 上述公式中的分子是现在起一期后的现金流，而不是目前的现金流 贴现率r一定要大于固定增长率g，这样永续增长年金公式才会有意义 假定现金流的收付是有规律的和确定的 通常的约定：假定现金流是在年末发生的(或者说是在期末发生的)；第0期表示现在，第1期表示从现在起1年末，依次类推 * 公司理财讲义 * 永续增长年金 房东由房屋可得的现金流（房租）的现值为 * 公司理财讲义 * 年金（Annuity） 年金现值公式: 0 1 C 2 C 3 C T C A constant stream of cash flows with a fixed maturity. * 公司理财讲义 * 年金现值计算的另一种思维： 年金现值可由两个永续年金现值之差求出: 从时期1开始的永续年金 减去从时期 T + 1开始的永续年金 0 1 C 2 C 3 C T C * 公司理财讲义 * 年金（Annuity） 年金现值系数 是在利率为r的情况下，T年内每年获得1美元的年金的现值 年金现值系数表 * 公司理财讲义 * Annuity: Example Ⅱ 马克·杨（Mark Young）赢得了一项州博彩大奖， 在以后20年中每年将得到50,000美元的 奖金，一年以后开始领取奖金。若年利率为8％， 这项奖项的真实价值是多少? * 公司理财讲义 * 关于年金计算中需要注意的地方 对于年金计算中现金流产生的时间差异： 递延年金（delayed annuity） 现金流收付产生在多期以后的年金 先付年金（annuity in advance） 与后付年金相对应：通常假定第一次年金收付发生在1期之后 年金的第一次支付发生在现在或者说是0期 教材P67例4－22 不定期年金（the infrequent annuity） 指年金的支付频率不确定，超过1年期 使两笔年金的现值相等 * 公司理财讲义 * 递延年金实例 丹尼尔·卡拉维洛（ Danielle Caravello）在六年后 开始的四年之内，每年会收到500美元。如果利率 为10％，那么他的年金的现值为多少? * 公司理财讲义 陈榕 * * 公司理财讲义 * 不定期年金实例 陈安娜（Ann Chen）小姐得到一笔450美元的年金， 每两年支付一次，持续时间为20年。第一次支付是在第2期， 也就是两年以后，年利率为6％。该年金的现值为多少？ 第一步，首先需确定两年期的利率： R＝(1＋6%)(1+6%)-1=12.36% 第二步，计算10年期的年金现值： PV=$450*[1/0.1236-1/0.1236(1+0.1236)10]=$2 505.57 * 公司理财讲义 * 两笔年金的现值相等 哈罗德（Harold）和海伦·南希（Helen Nash）开始为他们刚出生的 女儿苏珊（Susan）进行大学教育存款，南希夫妇估计当他们的女儿上 大学时，每年的费用将达30,000美元，在以后几十年中年利率将为14％。 这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用? 为了便于计算，我们假定苏珊今天出生，她父母将在她18岁生日那年 支付第1年的学