总需求衰退期的形势与政策〔刘煜辉〕.pptVIP

并非只有投资才能稳定 增长与稳定的关系在中国被赋予很强的政治背书 经济体经历衰退是很正常的经济周期性调整过程，经济过热，资源被错配至低效和无效的供给链，引致债务、泡沫和通胀，但收入增长跟不上债务膨胀的速度，通胀预期升级最终导致泡沫破裂。破裂之后，实体层面：过剩产能；金融层面：债务和杠杆。调整路径只有一条：出清（去产能和去杠杆） 西方国家经济政策：失业补贴和投入劳动力培训（提升人力资本）来支持出清，只有该死的死掉，释放出资源和要素，新的供给面才能得以重构，走出新周期。 在中国，投资说到底，投资是一个政治体制问题，不是一个经济问题。 * 金融口不给力：存款有点虚 “季末冲点”的存款增加不对应信贷活动的增强，相反，下月初存款迅速脱媒，又形成信贷投放的制约。 中长期信贷尚未激活 * 因为经济增速下滑迅速，而且生产流通领域通缩的发生，使得居民及企业部门债务实际融资利率已经显著于GDP实际增速。 两次降息后，全部贷款实际加权利息为9.95%，一般贷款实际加权利息为10.25%, 而2季度GDP实际水平或只有7%。 债务的融资利率高於GDP增速的宏观意义,是意味着债务主体的投资回报不能覆盖债务成本.这会导致举债主体会因利息支出而陷入债务的自我膨胀,债务杠杆（债务/GDP)和风险进一步提高;还会引发债务主体的再融资意愿降低,并使经济缺乏投资动能而进一步失速或陷入衰退. 降息是存量杠杆