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中国利率期限结构研究_一种新的实证方法_王安兴金融工程.pdf
第7 卷 第4 期 上海财经大学学报 Vol7 No4
2005 年8 月 Journal of Shanghai University of Finance and Economics ug2005
: F27291 : :1009-0150( 2005) 04-0023-07
:
王安兴
( , 200433)
: 本文提出了一 个新的估计利率模型的方法,并应 这 个方法估计中国利率模型 这 个方法
在Vasicek ( 1977) 利率模型框架下估计利率期限结构 这 个方法估计利率模型, 可以同时得到利率风险的
市场价格的估计在本文的实证研究中,有 3 个结论: 1 利率风险的市场价格为零; 2 利率期限结构向下方
倾斜;3 在不同样本期两 个零息票国债的到期收益率( 及价格)行为不同, 储蓄利率对国债价格有重要影响,
特别是当国债很快就要到期时
: 利率期限结构; 实证方法;利率风险的市场价格
:
,
,
Ho Lee ( 1986) Hull and White
( 1993) , Heath, Jarrow, and Morton ( 1992) , Black, Derman, and T oy ( 1990) , Hull and
White ( 1990) , and Black Karasinski ( 1991)
,
Durand ( 1942) , Durand ( 1942) ,
McCulloch ( 1971)
, McCulloch
( 1971, 1975) ()
Jordan ( 1984) , Schaefer
( 1981) , Shea ( 1982, 1984, 1985) Vasicek Fong ( 1982)
, S ,
( ) Nelson Siegel ( 1987) ,
, ( ) Svensson
: 2005-02-20
: ( 1963- ) , , ,
24 2005 4
( 1994) ,
,,
,Ho ( 1995)
, , ,
, ,
, , ,
,
; ;
,, ;
, Ho ( 1995)
( 2002) Vasicek
CIR , (2003)
, ,
,
r(t) , p(t, S) ( 1 ) , S ,
q(t,r) , , ( Vasicek, 1977) :
dr= f( r,t) dt+ ( r,t) dz ( 1)
p 2
p 1 2 p
+ ( f+ q) + - rp= 0,t S (2)
t r 2 r2
stp(S,S,r) = 1
R(t,m) ,t , m , (R( t,m) , m) t
1/ 2 ,,,q ) , ( 1) CIR
f( r,t) = + r,q( t) = qr ,( r, t) = r(
CIR ,:
- B(t, S) r(t)
p( t, S) = ( t, S) e (3)
1 1
R(t,m) =
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