企业财务第一讲要点.ppt

* * * * * * * * FIN B833CW FIN B833CW FIN B833CW 企业财务 网上讲学(一) * 企业财务的基本知识 第一部分 FIN B833CW * 企业财务的基本知识 第一部分 FIN B833CW 单元一 企业财务的基础 * 企业财务 单元一：企业财务的基础 企业的目标 有效市场假说 现金流的时间值 何为“风险” 金融资产价值厘定 * 企业目标 一般的企业的财务目标： 营销最大化 市场占有率最大化 利润最大化 股东财富最大化 * 企业目标 谁是企业创富者？ 出钱的（老板）？出脑力的（管理者）出劳力的（员工）？ 外在因素：国家，地方政策，行业大环境，融资机构，顾客及供应商 股东财富最大化 ＝“持份者”利益平衡 “持份者”利益平衡》》长期维持股东财富最大化 * 效率市场假说 EMH(Efficient Market Hypothesis) 主要是论述市场与信息的关系 价格反应信息的效率 效率＝速度＋程度 在「有效率的市场」里企业信息会马上，充份的反映在股价上。 * 效率市场假说 EMH(Efficient Market Hypothesis) 市场效率型式 弱型 ：（信息＝所有过往信息） 半强型 ：（信息＝所有公开信息） 强型 ：（信息＝所有信息，包括 内幕消息） 强型》》半强型》》弱型 * 效率市场含义 对投资者的含义： 弱型 EMH vs 技术分析 半强型 EMH vs 基本分析 思考题： 强型EMH下你怎样投资股市？ * 效率市场假说 对企业管理者的含义 信息本身不能影响价格—只有企业本身的创富能力能影响价格 操纵融资技考，报表技考及玩弄投资者关系等全是徒劳无功 唯有好好搞业务！ * 效率市场假说 对企业管理者的含义 EMH的终点 ＝“公平，公正，公开”的资本市场 思考题： EMH强型对企业融资有什么好处？对国家整体经济发展？ * 什么是现值？ 现值＝未来预期收取的现金，以今天的价值基准得出的数字 一年后的十万元不等于现在的十万元，因为： 购买力不一样（通胀） 利息的存在 3.5%利率下一年后的十万元今天值96618元（96618x1.035＝100000) 参看单元一：20－27页 * 什么是现值（2）？ 你儿子很孝顺，说妈：我可以马上给您一百万，或每年给五万到您百年归老。你选择那个？（不能说两个都要—他没那么孝顺） 不懂“现值”回答不了 参看单元一：20－27页 思考题： 在零利率下为什么今天的一万元还是 比一年后的一万元强？（不用发表） * 风险的定义 “风险高，回报高”的误解 “亏损＝风险”的误解 某股价下调：实盘的亏损，空盘的可能赚大钱！ 某股价上升10%：预期上升是30%，还是失望！ 在财务学上 风险＝与预期的差异＝波幅 * 金融资产的实质价值估算 影响要求收益率的因素： 现金流的稳定性（波幅愈高要求收益率愈高） 同类资产“市场的要求收益率” 注意： 反映风险的“要求收益率”由市场决定 个人风险取向irrelevant * 金融资产的实质价值估算 三部曲： 评估资产的创富能力—也就是往后带来的现金流 决定“要求收益率”（即折现率） 估算资产的现金现值 注意： 现金流的稳定性与要求收益率的必然关系！ 稳定性愈低（波幅愈高）要求收益率要愈 高 * 股票价值估算—股利折现模式 股利折现模式（DDM）： 股利＝现金流；股利永远持续 零增长模式：股利固定不变 固定增长模式：股利每年固定增长 零增长模式可用于优先股，永续年金或永续债券（perpetual bond） 固定增长模式可用于增长性永续年金 混合零增长与固定增长模式可用于某些不规则增长股价估算 * 股利折现—零增长模式 P(0)＝D(1)/k P＝股价；D＝股利；k＝要求收益率；g＝股利增长率 思想实验：以香港恒生银行为零增长代表， 假设香港是效率市场 P(恒生银行)＝ 122＝5.3/k；k ＝ 4.34% P(中移动) ＝ 3.41/4.34% ＝ 78.6 vs 80.8 P(友帮） ＝ 0.37/4.34% ＝ 8.53 vs 32.5 P(中电） ＝ 2.57/4.34% ＝ 59.2 vs 66.9 结论？ * 股利折现—固定增长模式 P(0)＝D(1)/(k-g) P＝股价；D＝股利；k＝要求收益率;g＝股利增长率 继续思想实验： P(中移动)：80.8＝3.41/(4.34% - g) g＝0.12% P(友帮）：32.5＝0.37/(4.34% - g) g＝3.24% P(中电）：66.9＝2.57/(4.34% - g) g＝0.5% 结论？ *