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金融资产的短期价格与风险溢价模型分析 　　内容摘要：本文在前人研究的基础上，建立了风险溢价模型，导出了不同的投资者心理与风险溢价的关系，分别研究了过度自信的投资者和自卑的投资者对风险溢价的影响，并以此分析了 金融 资产的短期价格。 　　关键词：风险溢价 自卑 短期价格 金融资产 　　 　　风险溢价是 现代 金融理论研究的热点之一。风险溢价是因为承受投资的不确定性而要求的超过无风险收益的部分。传统的对于风险溢价的研究主要分为：修改投资者偏好；市场不完善；异质的消费者。 　　近年来兴起的行为金融理论也对风险溢价进行了探索。但对投资者心理与风险溢价之间的关系，以及投资者心理如何通过风险溢价来影响金融资产的短期价格等方面的研究较少，本文认为这是一个值得探讨的问题，有必要通过风险溢价这个桥梁来分析投资者心理和金融资产的短期价格行为之间的关系。 　　 　　风险溢价模型 　　 　　（一）风险溢价定义 　　风险厌恶的投资者偏好于确定性的金融资产价格而非不确定性的金融资产价格，这种偏好的强度可以用风险溢价来衡量， 参考 王江《金融 经济 学》第七章对风险溢价的定义，对投资者买卖金融资产要求的风险溢价定义如下： 　 　 　　 　　 　　也就是说市场风险溢价由和的取值来共同确定，下面分不同的情况来分别说明： 　　如果市场上的非理性投资者为过度自信的投资者，这类投资者通常过小的估计新信息的方差，则此时0＜ω＜1，那么这时市场上的理性投资者越多，市场风险溢价就越高， 金融 资产的短期价格也就越低；而如果过度自信的投资者越多，则市场风险溢价越低，金融资产的短期价格也就越高。 　　如果市场上的非理性投资者是自卑的投资者，这类投资者通常会过高的估计新信息的方差，则此时ω＞1，那么此时市场上的理性投资者越多，市场风险溢价就越低，金融资产的短期价格就越高；而如果自卑的投资者越多，则市场风险溢价越高，金融资产的短期价格也就越低。 　　 　　结论 　　 　　综上所述，金融资产的短期价格受到投资者心理的影响，过度自信的投资者将推高市场价格，而自卑的投资者将降低市场价格，当市场处于持续上涨阶段时，由于过度自信的投资者增多，市场价格将被进一步推高；而当市场低迷时，由于自卑的投资者增加，则市场也将进一步走低；直到这两类投资者趋于理性后，市场才会进一步回归。 　　当然，市场上的这两类投资者是会同时存在的，这时金融资产的短期价格就是过度自信投资者、自卑的投资者和理性投资者这三者之间博弈的一个均衡，本文没有对此进行深入研究，这将成为进一步研究的方向。 　　 　　 参考 文献 ： 　　1.姜伟，杨春鹏，刘喜华.过度自信与风险溢价研究[J].运筹与管理，2007（10） 　　2.王江.金融 经济 学[M]. 中国 人民大学出版社，2006 　　3.Sharpe F，Alexander J，Bailey V.Investment [M].BEijing：Tsinghua University Press ，2002 　　4.Ep stEIn L G，Zin S E，Substitution Risk Aversion.The temporal behavior of consumption and asset returns：an empiri2 cal analysis[J].Journal of Political Economy，1991，99（2） 　　5.Constantinides G M.Habit formation： a resolution of the equity premium puzzle[J ]. Journal of Political Economy，1990 ，98（3） 1