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第三章 期货交易策略 ––套期保值 * 主要内容 一、套期保值概述 定义、工作原理 二、套期保值策略 套期保值分类、计算方法 三、基差策略 基差定义、基差风险、计算方法 四、风险管理与风险对冲策略案例 巴林银行、德国MGRM集团期货投资案 、国债期货327 事件 * 第一节 套期保值 一、套期保值的概念 指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔 价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。 二、基本原理： 同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向具有一致性。 随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。 * 第一节 套期保值 (一) 买入套期保值 是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入 的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约 ，然后在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上 卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买 进现货商品的交易进行保值。 适用范围： 加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况； 供货方已经与需求方签订好现货供货合同，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨； 需求方不能立即买入现货，担心日后现货价格上涨。 * 第一节 套期保值 买入保值实例: 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭. 2003年3月铝锭的现 货价格为13000 元/吨,该厂根据市场的供求关系变化,认为 两个月后铝锭的现货价格将要上涨.为 了保值,该厂在3月初以 13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约. 到 5月初,铝锭现货市场价格为15000元/ 吨, 期货价格为15200 元/吨. 试分析该铝型厂的保值状况. * 第一节 套期保值 买入保值实例 市场 时间 现货市场 期货市场 3月初 现货市场价格为13000元/吨， 但由于资金和库存的原因没 有买入 以13 200元/吨的价格买进600吨5月份到期的铝锭期货合约 5月初 在现货市场上以15 000元/吨 的价格买入 600吨铝锭 以15 200元/吨将原来买进600吨5月份到期的合约卖掉 结果 多支付2 000元/吨 期货对冲盈利2 000 元/吨 * 第一节 套期保值 多头外汇期货套期保值 美国公司3月1日从澳大利亚进口价值100万澳元的农产品， 3个月后付款。使用外汇期货合约进行套期保值。预期澳元升 值，则先买后卖。若预期正确，期货市场的赢利可弥补现货 市场的亏损。因为澳元期货合约合约规模为10万澳元，共需 要购买100/10=10份澳元合约。 * 第一节 套期保值 现货市场 期货市场 3月1日 开出澳元远期汇票100万 买入10份6月份到期的澳元合约 AUD/USD=0.4970 价格AUD1=USD0.5020 需要100*0.4970=USD49.7(万) 合约价值100*0.502=USD50.2(万) 6月1日 汇票到期支出100万 卖出10份澳元合约，进行对冲 AUD/USD=0.5060 价格AUD1=USD0.5050 实际须付 100*0.506=USD50.6(万) 合约价值100*0.505=USD50.5(万) 盈亏计算 亏损：50.6-49.7=USD0.9(万) 赢利：50.5-50.2=USD0.3(万) 现货和期货市场抵补后净亏损USD(0.9-0.3)=USD0.6(万) * 第一节 套期保值 (二) 卖出套期保值 是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖 出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合 约，然后在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场 上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上 卖出现货商品的交易进行保值。 适用范围： 直接生产商品期货实物的生产厂家,农厂,工厂等手 头有库存产品尚未销售, 担心日后出售时价格下跌； 储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商， 贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去； 加工制造企业担心日后库存原料价格下跌。 * 第一节 套期保值 卖出保值实例: 东北某一农恳公司主要种植大豆,2003年9月初 因我国饲料工 业的发展而对大豆需求大增,现货价 格为3300元/吨,2004年1 月初到期的期货价格为3400元/吨.该公司经过充分的市场调 查,认为未来 大豆价格将下跌,决定为其即将收获的50000吨 大 豆进行保值.于2003年9月初在大连商品交易所卖出50000 吨2