信用违约互换的定价方法研究.pdfVIP

学术研究 信用违约互换的定价方法研究 ◆龚 　伟 　夏世民　西南财经大学 　　【摘 　要 】信用违约互换常见的交易结构是信用保护买方定期支付费用给交易对手 , 以便在合约期内参照资产发生信用事件导致其价值损失 时 ,交易对手赔付信用保护买方参照资产的价值损失部分 。在这种交易结构下 ,对信用违约互换的定价是要确定其互换溢价即信用保护买方支付 保费所依据的费率 ,一般为年费率 。本文对信用违约互换的定价是基于结构模型和简约模型 。 【关键词 】信用违约互换 　模型 　定价 　　在信用违约风险研究的初期 ,传统的方法主要是通过收集历史违 于公司股票持有者在 T时刻不执行其持有的看涨期权的概率 , 即 约数据 ,并从这些数据中推出信用利差 ,这种方法不以模型为基础 , 更 P = 1 - N ( d2 ) =N ( - d2 ) 多关注的是信用风险评估这个概念 。后来逐渐发展成更依赖于数学模 ( σ ) 注意到 d2 只跟资产负债率 V t / F有关 除 r, , T, t之外 ,于是只要 型 ,形成了信用违约互换的两种定价方法 :结构化方法和简化方法 。前 知道资产负债率 V t / F,就可以马上推测出信用风险 p 的大小 。 者也称为期权模型 ,主要是加入对企业的资产价值与违约关系的考虑 。 由于公司债券的价格还可以写成 后者则加入了外生的、而非公司结构的违约概率密度函数 ,利用随机过 V er ( T - t) 程中的泊松过程模型 , 以预测特定时间间隔内的违约概率 ,并可进而评 B t = Fe - r ( T - t) [ t F N ( - d1 ) +N ( d2 ) ] = Fe - rd ( T - t) 价信用违约互换的保险费。 V Er ( T - t) t 1n [ N ( - d1 ) +N ( d2 ) ] 　　一 、基于期权理论的结构化模型 其中 rd = r - F 1974 年 ,M erton将 B lack和 Scholes ( 1973 ) 的期权定价理论应用于 T - t 公司债券的定价之中。在他的模型中, 公司的资本结构由股票和零息 即风