中金公司-101208-中国石油战略储备及商业库存分析-明辨之后,方可笃行.pdf

行业聚焦 研究报告 2010 年12 月8 日 能源 大宗商品研究 孔庆影 明辨之后，方可笃行 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060015 kongj@ 张烁 中国石油战略储备及商业库存分析 联系人 zhangs4@ 中国二期石油战略储备建设正进入关键阶段 中国二期石油战略储备工程从2009 年9 月开始动工，预期2012-2013 年竣工，其中 多数项目将在未来两年内完成。二期工程的完成将使国家战略总库容比一期增加 163%, 至2.71 亿桶。并且据我们推算，迄今为止二期战略库存还没有开始注油。 商业库存兴建紧锣密鼓 为了响应政府关于加强能源安全的号召，各石油公司纷纷兴建商业库存。预计至2012 年原油商业库容将比2010 年增加47% ，至4.57 亿桶。成品油商业库容至2010 年底 预计达4.02 亿桶，至2015 年达4.91 亿桶。 库存建设将对石油市场的影响有限，更多的是对价格的支撑 综合考虑二期战略库存和同期建设的商业库存，我们预计随之而来的注油在 2011-2012 年将最多带来30 万桶/ 天的额外需求，当年原油年均价可能会因此上涨6.5 美元/桶。但是从国家处理一期战略库存的经验来看，实际 2011-2012 年因注油导致 的新增需求将小于上述分析的情景，因此未来两年一系列的库存建设对油价的影响更 多的是支撑作用。  报告贡献人：郭朝辉 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之Financial Advisers Act 第36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 大宗商品研究：2010 年12 月8 日 目录 中国石油战略储备及商业库存分析 3 中国石油战略储备3 中国石油商业库存6 中国石油战略储备及商业库存的影响分析6 图表 图表 1: 中国原油净进口量占消费量比例 3 图表 2: 中国石油储备体系 3 图表 3: 中国石油战略储备建设进程 4 图表 4: 中国石油